事件:
据统计局,2018 年11 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,预期50.2,前值50.2,环比回落0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、总需求疲软,PMI 指数持续回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
11 月制造业PMI 延续了年内下滑趋势,较上月小幅回落0.2pct,为16 年7 月以来新低。分项来看,生产和新订单指数分别下滑0.1pct 和0.4pct;另一方面,原材料库存指数和产成品库存指数位于临界点之下。指数延续下行趋势,表明总需求仍然疲软,未见改善。值得注意的是大型企业PMI 较上月回落1.0pct 至50.6%,略高于荣枯线,而中小型企业依然位于荣枯线之下,制造业景气下行或将延续。我们认为需求端的萎靡是生产与订单指数下滑的主要原因:外需方面,随着全球经济增速放缓,新出口订单指数和进口指数分别为47和47.1,连续5 个月延续萎缩区间。我们认为随着冬季行情的淡去以及9 月新一轮关税的落地,抢出口效应将逐渐褪去,贸易战带来的影响将逐步显现。内需方面,11 月前三周乘用车批发和零售增速同比-28%和-30%,跌幅扩大,此外房地产需求也持续放缓,11 月前三周百城土地成交面积同比增速持续扩大至-50%。我们认为在生产和需求双弱的背景下,预期经济数据将持续承压。
2、大宗商品价格下行导致价格指数明显回落。
11 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.3%和46.4%,比上月回落7.7pct 和5.6pct,降至年内低点。我们认为大宗商品价格跌幅较大是此次价格指数大幅回落的主要原因。截至11 月29 日,布油已经从10 月的高点86.29 美元/桶,跌至59.51 美元/桶,跌幅高达31.03%,而螺纹钢和焦炭价格较10 月高点也录得-21.47%和-15.55%的跌幅。国际原油的大跌主要受供给超预期增加以及全球经济承压带来的需求悲观预期。黑色系的大跌主要受季节性影响和下游需求的放缓,以及供给端受环保严禁“一刀切”带来的产量增加影响,二者共同作用迫使钢铁煤炭价格下跌。预计11 月份PPI 受商品价格大跌影响,将持续回落,CPI也将缓慢下行,通胀压力有所减缓。
3、 政策预期仍存在较大分歧,市场参与仍需谨慎。
目前对于市场接下来的走势仍存在分歧。从目前落地的纾困资金来看,金融机构的风险偏好仍然较低,纾困资金较难落实到规模相对较小的民营企业。另一方面,G20 在即,市场对于中美贸易战的走势仍不明朗,此外中央工作经济会议也尚未有明确的方向。目前来看市场短期反弹已经累计获利较多,且机构参与度已达到较高水平,需警惕获利盘回吐导致的市场回调。在经济数据持续承压的背景下,市场参与仍需谨慎,建议待经济工作会明确大政方针,以及G20 峰会明确中美贸易战走向后,再确立投资策略。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温等。