大势:总量增速中枢降档,电动车一枝独秀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过分析发达国家比如日本、德国、美国等,对比中国当前人均GDP 水平所处发达国家的大致阶段,比照该阶段之后发达国家汽车销量情况,可以发现,整体汽车销量增速放缓,成长属性弱化,周期属性更强,且在几年至10 年左右时间达到销量顶峰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)趋势上,政策、技术、国际化车企引领等多因素推动新能源车进入未来10 年成长周期,也即是电动车引领行业进入第三轮成长周期,我们在2018 年初提出重视电动车全球化,在此重申重视全球化。
短期:预计整体业绩压力仍存,新能源以量补价、全球化逻辑继续。站在当前时点,展望未来1 年,由于对宏观经济未来不确定性担忧,汽车消费预计仍疲软。乘联会预计2019 年中国乘用车销量同比略增长1.2%,全年汽车整体增长与2018 年持平。乘联会预计2019 年新能源车增长30%以上,达到160 万辆左右。我们判断2019 年汽车销量同比较2018 年略有好转,但考虑到2019 年宏观经济不确定性较大,消费预计较为谨慎,在没有政策刺激前提下,反弹强度预计低于2012 年,因此我们对汽车行业整体定调依旧为小年。市场传言新能源车补贴在2019 年下降30%-40%,全球化方兴未艾,竞争加剧,降本提质仍是行业主旋律,产业链盈利能力预计进一步下降。
投资策略:守正待时,“新”“龙”为首。回顾2018 年,申万汽车下跌33%,排名23/28,跌幅巨大,目前申万汽车PE(TTM)约14 倍,估值调整已经到位,但我们认为仍需提防业绩不达预期带来的风险。展望2019年,在没有政策刺激前提下,预计汽车整体消费相较于2018 年虽有修复,但依旧疲软,我们对汽车指数整体较为谨慎,预计上半年压力大于下半年。我们对相关细分领域比如新能源车相关环节(电解液、高镍三元等)、车灯、变速箱、整车龙头等依据保持乐观,恰逢市场调整,进入布局良机。综上,对于2019 年,看好新能源车,对于传统车建议守正待时,把握调整后带来的布局良机;标的选择上,建议选择新能源车产业链价格压力相对较小、技术迭代环节及车灯、变速箱等龙头企业,即“新”“龙”为首。建议重点关注新宙邦、当升科技、道氏技术、上汽集团、精锻科技等。
风险提示:汽车产销不及预期;贸易战;锂电池及材料价格不及预期等。