一周行情回顾
        上周指数呈现出窄幅震荡的走势，上证综指全周上涨0.34%收2588.19  点；深证成指全周上涨0.59%，收7681.75  点；创业板指全周上涨1.58%，收1329.39  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受G20  会议不确定性因素影响，两市全周日均成交额为2751亿元，较上周环比减少了1000  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，中信29  个一级行业上周涨跌互现，农林牧渔全周上涨2.93%，食品饮料全周上涨2.1%，电力设备全周上涨2.06%，通信、国防军工、有色金属全周涨幅居前；钢铁全周下跌3.64%，家电全周下跌1.14%  ，煤炭全周下跌1%，计算机、房地产、商贸零售全周跌幅居前。
        一周策略观点
        我们在上周的周报中曾经提到，市场暂时进入了一个迷茫期，关于三大问题的分歧使得投资者情绪有所回落，尤其是市场关于中美贸易战走向以及对习特会面结果的担忧，极大程度上压制了市场的风险偏好。我们在上周的周报中提到，尽管中美贸易谈判的细节无法预测，但我们认为目前投资者情绪过度悲观，并就未来双方潜在的谈判的讨论空间做出分析。而随着周末习特成功会晤并达成明年一月不新增关税的共识，外部不确定性因素暂时缓和，市场风险偏好将再度恢复，市场将迎来修复性反弹。
        下面让我们来具体看下周末的习特会面的结果。第一，中美双方达成共识，明年不再新增关税。这是双方领导人达成的最重要的共识，也在一定程度上为中美贸易摩擦设置了安全垫。只要控制得当，中美双方的经贸团队将围绕在双方领导人达成的共识下进行贸易磋商，中美贸易摩擦升级的概率被降低。第二，中美双方均做出一定的让步。中方将同意从美国进口农业、能源、工业和其他产品来减轻贸易不平衡问题，同时中国同意将芬太尼指定为一种受控物质，这意味着向美国出售芬太尼的人将受到中国法律规定的最高刑罚；美方将原定征收的2000  亿商品关税税率不提升到25%，仍保持在10%，这将为中美后面的进一步的谈判争取时间。第三，中美双方将在90  天内就强迫技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务和农业等方面的结构变革等问题进行谈判，如未能达成协议，则关税税率将重新提升至25%。
        从习特会面的结果对市场影响来看，中美贸易摩擦的阶段性缓和有利于市场整体风险偏好的缓和，尤其是对人民币的持续贬值压力将会有一定程度的缓和，这将为国内政策调整提供较为良好的外部环境。而从后续的细节谈判趋势来看，我们在上周的周报中也做出了分析。对于美方方面，强迫技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃以及农业等方面涉及美国的核心利益，在谈判中美国进行让步的可能性较小，美国政府也已经采取了包含行政审核等方式来阻碍中国企业在美国的并购；而对于中方，涉及国家安全的芯片、国防军工、5G  等领域产业扶持政策，在未来谈判中让步的可能性较小。因此，未来双方谈判的焦点可能将集中在关于服务和农业方面的结构变革，尤其是美方一直强调的工业补贴问题，未来在谈判中，国内部分目前处在非核心利益的行业的工业补贴可能被取消。
        除了国际因素缓和外，上周还有一个值得关注的问题就是11月PMI指数回落至荣枯线水平。上周国家统计局发布11月制造业景气度数据，PMI指数回落至50%，达到荣枯线临界点，这表明目前经济下行的压力仍然巨大，这也符合市场的普遍预期。但正如我们在上周周报中所提到的，目前市场的主要影响因素中，由于市场普遍对经济下行已经充分预期，政策面的影响要大于基本面的影响。因此，我们判断未来反弹的过程中，创新科技板块优势凸显。
        我们再度将阶段性主推创新科技板块的理由梳理如下。第一，在此前的报告中，我们曾经将2018年类比于2012年（参见《六年前的历史会重演吗？——从2012年市场运行来看目前市场》），而2012年四季度末出现的中级别反弹，反弹顺序从金融、周期板块开始，然后传导到成长板块，但在上升和下行阶段，成长板块的涨跌幅均是最大的。自年初以来，中信成长板块整体的跌幅达到28%，在反弹中修复的空间较大。第二，四季度末到一季度前半段往往处在经济数据的真空期，政策预期往往成为影响市场走势的主导因素。尤其是国家密集出台政策，不断加大民营企业融资能力的背景下，市场对股权质押比例较高的成长类行业担忧下降，前期遭到情绪压制的优质成长板块的修复性机会将会凸显。而在上周114家发布了解除质押的公告的上市公司中，中小创合计占比达74.56%也表明股权质押风险已经显著降低。第三，在四季度成长板块商誉减值出清以及政策对并购重组监管放松的双重作用下，成长板块的业绩下滑压力将进一步减轻。我们在此前的周报中曾经分析，经历了2017年年报和2018年年中报商誉减值的集中释放后，2018年四季度将是成长板块商誉减值出清的最终阶段。与此同时，并购重组再融资在经历了不到两年的收紧后再度放松，也大幅减轻了成长板块的业绩压力。第四，估值方面，中信成长板块整体PE估值（整体法，TTM）为36.12X，处在阶段性的相对低点，估值修复的空间较大。
        行业配置建议：行业配置建议：在行业配置方面，我们建议短期内按照政策监管边际放松、股权质押风险担忧修复、贸易战担忧修正三大主线的关注券商、计算机、电子元器件、通信、国防军工等板块的投资机会，同时警惕芬太尼等受此次谈判影响较大的行业。第一，从估值情况来看，券商及以计算机、电子元器件、通信、国防军工为代表的创新科技板块估值水平均处在历史较低位置。其中，券商板块估值PB为1.26X，近五年历史分位数为4.93%；计算机、通信、电子元器件、国防军工估值PE分别为37.47X、24.06X、23.65X、47.34X，近五年历史分位数在5%以下，向上修复的空间较大。第二，在经济持续下行压力较大引起高层重视的背景下，货币政策的宽松有望持续，监管环境的边际改善以及资本市场制度改革有望持续为金融板块尤其是低估值的券商板块提供修复动力。同时，随着政府不断推动落实提高中小企业融资能力的政策，上市公司股权质押大范围爆仓的风险大大降低，券商板块的情绪压制得到极大的缓解。而周末中金所宣布下调股指期货保证金及交易手续费，自2015年股指期货交易的保证金、手续费、日内开仓数量严格收紧后，股指期货迎来第三次调整，有望恢复常态化，这也将极大的提振券商相关业务。第三，受前期股权质押风险集中爆发的市场担忧的压制，计算机、通信、电子元器件等股权质押比例较高的行业遭遇大幅下跌，而随着政府相关措施的落地，包含地方国资驰援上市公司、国家高层表态将重点解决民营企业经营困难问题等措施极大的缓和了市场担忧。第四，随着中美贸易战出现阶段性缓和的情绪，涉及国家安全的国防军工、5G、芯片等领域或将在未来的谈判中获得进一步的政策保护，相关行业的政策支撑力度较强。
        风险提示
        中美贸易战持续升级；通胀高企引发货币政策收紧；经济运行下行超出预期。