报告摘要
        行情回顾：
        上周（11  月26  日-11  月30  日）沪深300  指数上涨0.93%，Wind航空航天与国防指数上涨0.97%，跑赢沪深300  指数0.04  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周要闻：
        直10ME  武装直升机通过技术鉴定审查  外贸市场空间广阔
        近日，直10ME  武装直升机通过了技术鉴定审查。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）审查组对直10ME  武装直升机的研制、试验、试飞和技术鉴定文件进行了全面审查，审查组认为，该型机已具备《军工产品定型工作规定》所明确的设计定型条件，同意该型直升机通过技术鉴定审查。直10ME  是航空工业为满足国际军贸市场的需求，自主研制的一款中型武装直升机。该机配备有发动机防砂装置及红外抑制器和驾驶员抗坠毁座椅。驾驶舱、发动机、传动系统及重要机载设备等关键部位被装甲所包裹。低噪音的五片式旋翼，在飞行中较为安静。航电系统集成化和小型化。
        直-10ME  在动力、火力、航电三方面都进行了针对性的改进。其中最大的改进在于发动机升级。我军自用的直-10  采用涡轴-9A发动机，功率约1000  千瓦，推力不足，根据消息，直10ME  采用国产涡轴9  发动机的改进版！而改进版的涡轴-9  单机功率高达1300KW。
        直10ME  直升机以战场火力支援为主要使命任务，具有良好的飞行性能和超低空机动性能，火力强大、战场生存能力强。可配挂多种对空、对地精确制导武器，具备昼夜间作战能力。我们认为，直10ME  作为外贸出口型武装直升机，此次通过技术鉴定，意味着国产武装直升机将正式进军国际市场，根据直10ME  自身特点，未来会更多受到中东以及北非客户的青睐，外贸出口市场空间十分广阔。
        东方红卫星移动通信有限公司在渝揭牌  商业航天项目使航天产业链受益
        11  月30  日，东方红卫星移动通信有限公司在渝揭牌，其承担的东方红卫星移动通信有限公司在渝揭牌也随之启动。这家公司由中国航天科技、中国电信、中国电子、国新国同4  家央企及其相关企业共同发起成立，注册资本金20  亿元。今后，这家公司将利用低轨卫星为全球用户提供通信及互联网服务。
        项目前身是“鸿雁全球卫星星座通信系统”计划。鸿雁系统的建设分为三步走战略。2018  年将发射的首颗试验卫星，将运行在距离地球1100  公里的轨道，主要承担验证低轨频率资源可用性和数据转发服务的能力。2020  年前实现一个局域网6  颗星，实现局域网链路验证，到2023  年54  颗星完成发射之后，就具备全球通话的能力，和全球数据采集能力，等270  颗星补完之后，就具备全球宽带接入，语音通信6  个方面的应用。卫星完成三步走的组网工作之后，将正式向全球用户提供无死角的高速上网服务。
        鸿雁系统首期投资200  亿元，是目前为止投资规模最大的商业航天项目。鸿雁星座计划由数百颗低轨道小卫星及全球数据业务处理中心组成，具有全天候、全时段及在复杂地形条件下的实时双向通信能力。鸿雁系统将打造覆盖元器件零部件、卫星运营、系统集成和产品终端的全产业链条。我们认为，东方红卫星移动通信有限公司的成立释放国家支持的强烈信号，这将加速商业航天市场的拓展，产业链上下游的需求增加，龙头标的将受益。
        中国官宣掌握机动滑翔式弹道导弹技术  变身领跑者
        首次官方证实，中国常规弹道导弹采用了机动滑翔式弹道技术。据《中国航天报》报道，“航天科技集团已形成了固液并存、射程衔接、陆海兼备、威力和效能明显增强的战略核威慑装备体系，实现了常规地地导弹从传统弹道式向机动滑翔式的跨越，建成了高、中、低层相匹配的防空反导装备体系，并积极向无人机、火箭弹、制导炸弹等领域延伸拓展，为我国国防现代化建设与维护世界和平作出了重要贡献。”我国地地导弹从传统弹道式向机动滑翔式的跨越，是经历落后到追赶再到实现超越美俄等军事强国的一次飞跃，具有重大意义。机动滑翔式弹道导弹作为火箭军手中的“杀手锏”，必将提高我军应对各种威胁的能力。
        我们认为，伴随我国利益边疆逐渐向新空间、新领域推进，中国人民解放军火箭军部队成为保卫祖国海疆主权的战略力量，滑翔式地地弹道导弹会迎来较大需求。
        策略观点：
        2018  年军工行业受军改影响减小，订单逐步恢复，上市公司的业绩一定程度上有所体现（尤其是航空、国防信息化、军工新材料细分板块）。但是我们认为，军改的余波尚在影响订单的交付，进而影响上市公司业绩的释放。随着军改后军方人员和业务理顺，预计2019  年军工订单将进一步增加，企业业绩将真正迎来增长的大年。明年军工行业基本面改变带来的投资性机会凸显。
        军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断。2018  年前三季度，军工板块营收增速提升到14.63%，超过A  股平均水平，相较于Q1  底部增长8.59Pct，营收改善幅度明显。归母净利润增速为11.59%，较2018H1  稍有下滑，环比下降4.22Pct，但仍超过A  股平均水平1.16Pct。近年来军工板块毛利率保持企稳状态，2018Q3  军工板块整体毛利率为17.64%，高出A  股平均水平4.25  个百分点。
        航空、电子信息化、材料等领域（细分）延续中报良好增长趋势，船舶行业基本面改善明显。2018  年前三季度，航空领域延续年初以来的高景气度，实现营业收入1221  亿元、归母净利润45  亿元，分别同比增长33.31%和39.70%。电子信息化、材料领域及通航无人机净利润增速略有下滑，但仍然是行业内净利润最高的细分领域。2018  年前三季度，电子信息化、材料、通航无人机归母净利润增速分别为28%、16%、18%。
        基金配置仓位略增，行业市盈率处于低位，配置价值凸显.三季度基金配置情况看，各基金三季报已披露完毕。分季度数据显示，三季度基金重仓股中军工行业持仓市值占比1.71%，环比增长0.22%，近一年来首次实现持仓占比正增幅，达到局部拐点。其中主动型基金持仓占比1.36%，环比增长0.26%，持仓比例已回升至2017  年三季度的水平。
        持仓高度集中于航空产业、各大主机厂与军工核心配套公司。三季度航空产业与主机厂持仓份额占总持仓的73.86%，较上季度65.19%的占比提高了8.67%。各大基金头部持仓量的进一步集中，体现了其对未来主机厂业绩的持续看好。我们精选军工龙头个股形成的“军工关键股指数”目前市盈率(TTM)53  倍，远低于2010  年以来均值84  倍，以及五年均值170  倍；核心公司估值具吸引力，军工板块处于极佳配置时期。
        投资策略：
        我们认为军工板块具备长期投资价值，短期建议关注行情反弹机会，建议从两条主线精选细分领域龙头个股，关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、航发动力（600893）、内蒙一机（600967）、中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航电子（600372）；军品订单复苏，产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益，关注个股：菲利华（300395）、海格通信（002465）、合众思壮（002383）、航锦科技（000818）、泰豪科技（600590）、光威复材（300699）。
        风险提示：
        军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。