本期内容提要:
【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年12月06日,信达大炼化指数涨幅为20.25%,同期石油加工行业指数涨幅为-15.19%,沪深300 指数涨幅为-17.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017 年9 月4 日)为基期,以100 为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
据路透社2018 年12 月3 日的报道,加拿大阿尔伯特省总理宣布:自2019 年1 月起,阿尔伯特省将减产32.5 万桶/日,直至省内原油库存运至市场消化再将减产幅度缩小为9.5 万桶/日并维持至2019 年底。我们认为,阿尔伯特省对2019 年的减产计划需要拆分成两部来看:第一,每年1 季度是加拿大重油加工装置的大检修时期,2016 年至今每年1 季度都会出现30 万桶/日左右的产量降幅;第二,2019 年2-4 季度减产幅度维持9.5 万桶/日的确是受制于外输能力瓶颈。由于管道运输能力限制,加拿大不得不使用火车来出口原油,运输成本大幅增加,Western Canadian Select (WCS)和WTI Cushing 的价差中枢相应地从15 美元/桶扩大至35 美元/桶。另外,WCS 在2018 年10-11 月一度跌破20 美金/桶,这主要是由于70%的加拿大原油是在美国PADD 2 炼厂加工,而PADD 2 炼厂在10 月执行了一年一次的检修检且检修幅度超预期,这导致加拿大原油的需求量骤减,WCS 价格短期跌幅加大。
从中长期来看,根据加拿大能源局披露的管输建设计划,目前加拿大一共规划了3 条管道,Enbridge Line 3 Replacement(37 万桶/日),Trans Mountain Expansion(59 万桶/日)和Transcanada Keystone XL(83 万桶/日),其中,Enbridge Line 3 Replacement 已于2018年8 月开始建设,但由于受到环保组织抗议,大概率延迟至2019 年底甚至2020 年投产,另外两条管道也由于环保问题处于停滞状态,将于2020 年后投产。另外,加拿大阿尔伯塔省也在考虑一次性投资3.5 亿加币(约2.6 亿美金)购买火车+3 年运营成本26 亿加币(约20 亿美金),增加火车运力约12 万桶/日,预计将于2019 年10 月投产,但是该投资方案仍处于商讨阶段,尚未获得加拿大政府的通过。因此,我们认为加拿大的外输运力瓶颈在2019-2020年间较难突破,加拿大原油很难实现大幅增产,这也在一定程度上缓解了OPEC 的减产压力。
WTI 原油价格为51.49 美元/桶,布伦特原油价格为60.06 美元/桶;天然气价格为4.327 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)
风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。