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研究报告:新时代证券-新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第41期:2019年中国资本外流压力有多大-181202

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-08 11:22:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 3,283 KB 分享者: 张****红 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2019  年中国资本外流压力有多大?
        资本流动主要包含  FDI-ODI、贸易差额和短期资本流动(热钱)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,FDI-ODI  受经济基本面、政策影响较大,近两年  ODI  受资本管制影响也较大;贸易差额主要受经济基本面等因素影响;影响热钱流动的因素主要有中美利差、人民币贬值预期以及资本管制等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期资本外流有所加剧,主要是因为市场力量导致热钱外流增加。一方面,中美货币政策分化,短端利差收窄,另一方面,部分月份人民币贬值预期提升。不过由于资本管制的存在以及人民币贬值预期不是很强,资本外流没有  811  汇改之后那么剧烈。对于  2019年,我们认为  FDI  比较稳定,ODI  受资本管制因素影响也比较稳定,可以忽略  FDI、ODI  对资本流动的影响。另外,我们也假设资本管制强度不变。从其他影响因素看,资本外流可能边际缓解,但压力依然存在。
        一方面,预计利差稳定。理论上,和短期资本流动比较相关的是短期货币市场利差,同时还受货币市场产品交易规模的影响。经分析发现,短期国债利差的相关性更为明显,体现货币市场套利收益的  SHIBOR-LIBOR  USD利差,也与汇率相关性较大。因此,对于人民币汇率,短期利差更有意义,而多种短期利差早已倒挂,盯着长期国债利差是否倒挂意义不大。美联储2019  年加息次数可能放缓,与此同时,中国货币市场利率已经被压得很低,即使  2019  年的降准、降息,央行也可能采取回收短期流动性的方式予以对冲,缓解人民币贬值压力。综合来看,2019  年短端中美利差收窄程度可能不会太大,这有利于缓解资本外流压力,维持人民币汇率稳定。
        另一方面,人民币贬值有望缓解。美元指数或在  2019  年中出现拐点,人民币贬值幅度可能缓解。美国经济由过热向自然增速收敛、美联储加息进程放缓、欧洲央行或于  2018  年末退出  QE  并或于  2019  年中加息等因素都可能缓解人民币贬值压力。另外,为了营造贸易谈判环境,人民币贬值的动机也不大。
        2019  年资本外流压力有望缓解,但是恐难消除。第一,2019  年中国进出口增速都可能放缓,但同时中国可能加大进口力度,进口放缓速度可能低于出口,贸易顺差或继续收窄。第二,中国经济下行压力,既来自技术进步放缓以及人口、资源等方面约束带来的潜在经济增速下滑,也来自产能过剩等因素带来的经济周期下行。
        G20  峰会中美元首会晤基调乐观,中美经贸摩擦暂缓
        中美两国元首在  G20  峰会期间的会晤基调乐观,中美两国领导人就防止贸易战升级达成一致,承诺暂时停止相互加征新的关税,2019  年  1  月  1  日之后不再征收额外关税,双方同意将尽力在未来  90  天内达成协议。本次会晤达成的原则性共识意义重大,有效避免经贸摩擦的进一步扩大,且为中美双方合作共赢开辟新的前景,在短期内有助于提振市场情绪。但中美贸易问题具有长期性,很难在短期内解决,此后的谈判结果仍具有很大不确定性。
        美元指数震荡上行,人民币汇率承压
        美元指数上周震荡上行  0.25%收至  97.20。特朗普表示脱欧将破坏英美关系,导致英镑兑美元下跌明显,从而给美元指数提供较强的支撑,美元指数于上周初重新站回  97。近期美元指数重回  97  关口,虽然上涨势头有所放缓,但仍在一定程度上令人民币汇率承压。截至  11  月  30  日,美元兑人民币即期汇率收至  6.9436,美元兑人民币汇率中间价收至  6.9357BP。
        商品指数悉数下跌
        美元指数走高令金价承压走低,南华贵金属指数下行至  515.48。金属价格多数回落,南华金属指数下行至  2647.09。南华能化指数下行至  1259.34。沙特和部分产油国表示目前谈减产为时尚早,叠加美国原油库存继续增加,令油价承压。
        风险提示:关注中美经贸关系

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