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研究报告:东吴基金-基金周报总第683期-181210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-10 13:49:15
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 东吴基金 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 820 KB 分享者: xua****ld 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        A  股正迎来布局优质资产时机
        彭  敢
        A  股作为2018  年全球表现最差的市场,投资者们对此不免心生疑窦:国家经济真的要崩溃了吗?A  股市场还有没有投资价值呢?对于这些疑问,我们的观点十分明确:在经济转型发展期,问题也是存在的,阵痛是难免的,但我们也确信,A  股市场正迎来布局优质资产的好时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        首先,正视问题,中国用改革开放的40  年走完了西方发达国家百年的工业化进程,取得了很大的成就。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但经济的高速发展掩盖了很多问题。过去以资源、环境为代价,用负债支撑起的GDP  快速增长,到头来成为了制约经济转型发展阻碍。“罗马不是一天建成的”,如此庞大的债务问题也不是短期能解决的。所以从2015  年起,政府开始推进供给侧改革、去杠杆。这一过程伴随着货币紧缩,相比以前的放水,日子自然是难过了许多。今年以来各类资产价格的大幅缩水也都源于“钱紧了”。但这也是转型期所必须面对的问题。当前我国实体经济虽然面临着较大的压力,但背靠全球最大的消费市场,中国的产业升级、消费升级、科技创新的大趋势方兴未艾,经济发展的内生动力依然强劲。困难是眼前的,对于专业的投资人,我们要做的是透过眼前迷雾,把视野看得更远一些,寻找未来的投资机会。
        从当前时点看,基于国内政策的放松预期和流动性的改善,我们认为A  股是极具性价比的投资标的。目前的市场位置已经充分反映了比较悲观的预期。A  股整体估值已经回到了2014  年水平,处于历史底部区域。管理层充分认识到了当前经济发展中出现的问题,意识到过往政策的频繁变化和一刀切严重伤害了实体经济的热情。下半年来,政策的纠偏与转向、减税降费措施的及时出台、高层与产业的频繁对话等都显示情况正在发生积极变化。虽然政策调整的效果还有待验证,但一系列的动作表明,面对多变的形势高层已充分做好了政策应对,只待时机成熟,便会一一兑现。与此同时,G20  峰会送来了好消息,贸易战暂时熄火,中美双方同意在更多的领域开展探讨和合作,25%的关税税率暂时不会执行。90  天的缓冲也为A  股带来难得操作期。
        放眼全球,A  股的性价比优势更为突出。美股在经历了10  年牛市后,估值已处于历史高位、回购和减税边际效用不断减弱导致的盈利增速下调、叠加美联储加息预期,目前美股明显处于高风险低收益的低性价比区间。对于全球配置的资金来说,A  股许多龙头公司目前的低估值、稳定的增长率和回报率都具有极大的吸引力,外资近期持续的净流入充分验证了这一观点。同时,伴随明年MSCI  权重的提升、富时罗素指数的正式纳入,A  股有望迎来约4000  亿的增量资金。这部分长线资金的进入,为A  股市场注入新的流动性。
        最痛苦的时期已经过去。市场将在怀疑和犹豫中上涨,走出反复震荡的慢牛行情。政策确定性、空间确定性是2019  年投资最重要的参考因素,风格上以科技、成长为代表的偏中小盘风格占优。
        具体而言,我们看好以5G、新能源汽车、云技术为主的新技术加速推广应用带来的行业机会,也看好大消费、芯片、高端制造业等在政策和资金大力支持下带来的进口替代、产业升级的机会。以通信行业为例,为了2020  年前后5G  的大规模商用做准备,2019  年必须完成5G  前期的大量基础设施投资建设。相比4G  时期的7000  亿,5G  的投资规模预计1.2  万亿。中国作为引领者,将有机会主导5G  建设。那么国内的主设备、光模块、天线等产业环节将率先受益。电动车行业也是很好的例证。
        在补贴逐步退出的过程中,强劲的内生需求支撑整个行业更加良性发展,也诞生了CATL  等一系列具备全球竞争力的配套产商,成功打入世界一流车企的供应链。这类行业景气度好、自身竞争力强的优秀公司,未来还有很大的发展空间。再如大消费行业,行业龙头有深厚的积淀,品牌护城河高;拼多多的异军突起为品牌渠道下沉提供了绝佳的机会。从进口品牌到国货之光,从小作坊到品牌定制,14亿人口的巨大市场就是中国发展的基石和底气。
        眼下,A  股处于艰难的境地。古人云,祸兮福之所倚。没有熊市的深度调整,哪来收集优质筹码的绝佳时机呢?目前时点,A  股市场的整体的估值已经处于历史底部区域,估值越便宜所提供的容错空间越大,买的便宜,这也正是获得超额收益的前提。
        

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