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家用电器行业研究报告:财通证券-家用电器行业周报(W48):排产好转难改空调行业疲软-181209

行业名称: 家用电器行业 股票代码: 分享时间:2018-12-10 14:11:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,662 KB 分享者: she****u1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        上周板块表现:上周家电行业+0.23%%,位列28个申万一级行业第23位,同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为+0.28%、+1.02%、+1.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周涨幅前五为:德奥通航(+12.88%)、立霸股份(+10.77%)、三星新材(+10.58%)、高斯贝尔(+10.39%)、银河电子(+9.70%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上周陆股通家电股持仓变化:从持股数量的绝对变化上看,上周外资增持最多的三个标的为青岛海尔(+2559.97万股)、老板电器(+224.69万股)、海信家电(+182.67万股)。从流通股占比变化的角度,上周陆股通增持前三位为荣泰健康(+0.43pcts)、青岛海尔(+0.42pcts)、老板电器(+0.24pcts)。
        排产数据回暖不改行业疲软趋势。产业在线数据显示,12月空调排产同比微增1%,这与过去数月皆为10%以上的负增长形成对照。但同比数据的改善并未扭转行业低迷的趋势,年末冲量和来年备货是企业增产的主要考虑:(1)17年的高基数致行业18H2增长乏力,上市公司具备年末冲量动力,美的单月排产达到400+万台的旺季满产水平;(2)2月初的农历新年意味着1月中-2月中的生产任务将部分搁置,企业选择提前到12月生产备货,此外原材料价格回落也增强了这一行为逻辑。但如果抛开排产数据的间歇性回暖,库存高位+终端不振+基数较高将促使空调行业较为艰难地度过明年上半年。
        投资建议
        空调库存高企+冰洗彩内销疲软+厨电受制地产,行业基本面并不支撑估值反转,此外如果暂不考虑15年的股市大幅波动以及16-17年由基本面和价值风格驱动的板块行情,多数龙头品种较2012-14年(A股与当前类似,同为弱势格局)的平均PE仍然溢价或折价并不明显(仅格力、老板、华帝估值折价超20%)。建议积极防御+控制仓位,关注(1)受宏观&外贸影响较小的苏泊尔;(2)估值充分反映悲观预期+同比经营压力或将缓解的老板电器。
        风险提示:地产销售不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。

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