事项:
12月9日,国家统计局公布了11月物价数据:11月份CPI同比2.2%(上期2.5%),环比-0.3%;PPI 同比 2.7%(上期 3.3%),环比-0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
11 月 CPI 同比增速回落,CPI 食品与非食品分项均有贡献(蔬菜继续均值回归、油价作用所致)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来我们预计 CPI 同比增速仍将保持低位:原油方面,11 月我国成品油价格经历了两次下调,但是相对于国际油价的快速变化仍然相对缓慢,目前我国成品油月度均价的同比增速也还明显高于国际油价,预计我国成品油价格还有较大下调空间;长期来看,我们认为来自油价的通胀压力也不会太大,理由包括:OPEC+新一轮的减产协议仍然面临阻力、特朗普频频发声倡导低油价、美国页岩油供给预计可保持年化 20%的增速、原油需求走弱等。猪肉方面,虽然目前猪瘟对全国平均猪价增速的推升作用在边际走弱,但是目前各地猪价存在明显的结构性差异:受禁运政策影响,疫情严重的产区猪价大跌,依赖生猪调入的销区则价格大涨。我们认为对于未来猪肉价格可能带来的通胀压力仍不可忽视,毕竟非洲猪瘟中短期内难以根除,而如果未来猪肉主产区因价格的大跌而去产能,这将再度推动全国猪价转升。与此同时,接下来三个月猪肉需求还面临着季节性回升,预计猪肉价格对 CPI 的推升力度可能会有所加大。在猪肉与油价的对冲下,预计 CPI 仍将保持相对低位。11 月我国工业品价格转为下行,石油领域是最主要的拖累。展望来看,我们认为明年工业品价格存通缩压力:一方面,经济所面临的下行压力会对工业品需求带来负面影响,另一方面,环保限产政策放松,原本来自供给端的压制趋于减轻,与此同时明年 PPI 的翘尾因素也将有较大的下行。
11 月 CPI 同比 2.2%,下滑 0.3 个百分点。11 月 CPI 食品与非食品分项共同促成了 CPI增速的回落(蔬菜继续均值回归与油价因素的作用)。具体来看:11 月食品分项同比增速下滑 0.8 个百分点至 2.5%,其中,蔬菜价格在 9 月超季节上涨之后,10 月、11 月增速逐步均值回归,11 月蔬菜价格环比超季节下滑 12.3%,同比增速更是大幅下降 8.6个百分点,是食品价格同比增速下滑的主因;猪肉分项仍然为 CPI 带来了正向推动作用,同比增速小幅上升 0.2 个百分点,但是近三个月猪肉同比增速的涨幅逐月明显收窄,短期来看猪瘟的影响在边际减弱。非食品方面,11 月非食品同比增速 2.1%,回落 0.3 个百分点,非食品同比的回落主要是受油价因素影响,交通通讯分项同比增速大幅下滑1.6 个百分点至 1.6%,而其他非食品分项同比增速均变动不大。
预测方面,预计油价走弱仍将带动 CPI 同比增速回落。原油方面,11 月我国成品油价格经历了两次下调,但是相对于国际油价的快速变化仍然相对缓慢,目前我国成品油月度均价的同比增速也还明显高于国际油价,预计我国成品油价格还有较大下调空间;长期来看,我们认为来自油价的通胀压力也不会太大,理由包括:OPEC+新一轮的减产协议仍然面临阻力、特朗普频频发声倡导低油价、美国页岩油供给预计可保持年化 20%的增速、原油需求走弱等。猪肉方面,虽然目前猪瘟对全国平均猪价增速的推升作用在边际走弱,但是目前各地猪价存在明显的结构性差异:非洲猪瘟发生以后,农业农村部采取了限制调运的措施,受禁运政策影响,疫情严重的产区猪价大跌(如之前河南、东北地区),依赖生猪调入的销区则价格大涨(如浙江、广东)。我们认为对于未来猪肉价格可能带来的通胀压力仍不可忽视,毕竟非洲猪瘟中短期内难以根除,而如果未来猪肉主产区因价格的大跌而去产能,这将再度推动全国猪价转升。与此同时,接下来三个月猪肉需求还面临着季节性回升,预计猪肉价格对 CPI 的推升力度可能会有所加大。综合来看,我们预计 12 月 CPI 同比小幅回落到 2.1%,环比增速 0.3%。
11 月 PPI 同比 2.7%,较上期继续下滑 0.6 个百分点,PPI 环比增速-0.2%。我国整体工业品价格从今年 5 月开始持续上升(环比增速保持为正),11 月价格环比首度下行。11 月工业品价格下行主要是受到石油、化工、钢铁行业影响,其中石油领域价格的下行是最主要的拖累:11月石油天然气开采、石油加工炼焦、化学纤维制造、黑色金属冶炼价格环比增速分别为-7.5%、-3.3%、-3.1%、-1.1%。从边际变化视角来看,石油相关行业的拖累也是最为明显的,石油天然气开采、石油加工炼焦 11 月环比增速分别大幅下滑了 13.8 和 6.4 个百分点。
明年 PPI 同比增速可能掉落至负区间。短期内,我们预计石油产业仍将为整体工业品价格带来向下压力(国内油价仍存下调空间);长期展望来看,我们认为明年 PPI 同比增速也仍将趋于回落,一方面,经济所面临的下行压力会对工业品需求带来负面影响,另一方面,环保限产政策放松,原本来自供给端的压制趋于减轻,与此同时明年 PPI 的翘尾因素也将有较大的下行。总体上,我们认为明年 PPI 同比增速可能会重新掉落至负区间,工业品价格将面临通缩压力。预计 12 月 PPI 环比增速-0.1%,PPI 同比增速降至 1.7%。