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上海银行研究报告:西南证券-上海银行-601229-侧重零售业绩增,提振息差降不良-181213

股票名称: 上海银行 股票代码: 601229分享时间:2018-12-14 09:05:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郎达群
研报出处: 西南证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,635 KB 分享者: nu****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        推荐逻辑:市场流动性保持合理充裕稳定银行负债成本,表外非标资产回归信贷提振利息收入,巩固息差空间,零售业务快速扩张改善资产质量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为地处经济发达区域的城商行龙头,客户基础和信贷质量具有天然优势,在零售主打的消费金融产品热销拉动下,信贷资产规模扩张迅速,息差水平稳中有升,不良贷款率持续压降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前2018  年PB  估值仅为0.78  倍,安全边际较高,公司未来三年净利润有望实现年均18%的符合增长。
        零售消费金融快速扩张,息差水平抬升明显。公司近年来侧重发展零售业务板块,零售贷款占比达到29%且仍处于上升通道。公司重点推出的消费贷产品“金桔贷”、“信义贷”产品贷款投放规模快速增长,在零售贷款中的占比超过50%,带动公司整体信贷规模同比增长超过30%,带动公司2018  年业绩大幅改善。同时,零售业务的快速增长也提升了公司盈利能力,拉动2018  年三季度净息差由2017  年末的1.38%跃升至1.61%,抬升幅度非常明显。未来考虑到在消费升级社会背景下,居民短期消费贷款仍将保持较高水平增长,消费贷款类金融产品预计仍有较大市场空间,公司信贷资产扩张有望延续2018  年的较快增速,为公司未来业绩增长大奠定扎实基础。
        扎根经济发达地区,做实做优信贷资产。上海银行由于地处经济发达的长三角地区,客户基础较为优质,在上市银行当中不良贷款率处于低位。截止到2018年三季度末,公司不良贷款余额为89.78  亿元,较年初增长13.34  亿元,不良率1.08%,较年初下降7BP,在上市银行当中仅高于宁波银行、南京银行和常熟银行。从资产质量的变化趋势来看,虽然近年来宏观经济周期向下,但是上海银行对于新增贷款强化资产质量管控,加大风险遏制与不良化解,通过实时监测信贷客户动态、滚动排摸信贷资产风险、主动退出不良率较高的产能过剩行业,平衡资产质量压力。同时,公司在整体信贷投放上向零售业务倾斜,专注发展不良率低的消费金融业务,带动公司整体不良率连续三年保持下降趋势。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.76  元、2.02  元、2.33元,未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率。考虑到消费升级的社会背景下,居民短期消费市场空间旺盛,公司零售信贷规模有望持续高增,给予公司2018  年1  倍PB  估值,对应目标价14.86  元,首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示:经济周期下行或使公司资产质量恶化;监管政策趋严或是使公司监管压力加大;贷款利率下滑或使公司息差空间收窄。

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