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非银行业研究报告:恒大研究院-非银行业专题报告:我们为什么要发展国际原油期货-180822

行业名称: 非银行业 股票代码: 分享时间:2018-12-14 09:35:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 翟盛杰
研报出处: 恒大研究院 研报页数: 64 页 推荐评级:
研报大小: 3,931 KB 分享者: ale****zb 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        导读:2018年3月26日,我国推出首个国际化期货品种--INE(Shanghai  International  Energy  Exchange)原油期货。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国为何选择该时点推出国际期货,为何以原油为标的物,将对中国资本市场国际化有何影响,其重要意义及后续战略是什么,都是值得关注的问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本文先分析国内外原油产业链现状,再分析国内外原油期现市场区别,多角度探讨了原油期货的前世今生、重要意义、及后续发展等问题。  
        摘要:  
        原油是最重要的工业原料之一,可按质量比重、含硫等标准分类,低硫低质量比重者商业价值较高,亚太地区使用的进口原油多为中质含硫原油,国际市场中缺少对标期货合约。
        原油分布不均,对经济影响巨大,亚太地区原油市场供需矛盾突出。至2017年末,世界原油探明储量16966亿桶,仅够全球使用约50年,近10年世界原油产量年化增速1.1%,消费量增速1.2%。亚太地区原油储量占世界比例为3%,与2.9%的高消费增速形成对比,导致原油依赖进口,议价能力低,存在"亚洲升水"问题。1973、1978、1990年先后出现石油危机,对世界经济冲击巨大。为解决中质含硫原油对标空白、进口原油亚洲升水、原油对经济冲击较大等问题,INE原油期货推出势在必行。  
        我国经济增速较高,低端炼油产业发达,对原油需求增速较快,产量难以满足自身需求。2000至2017年,我国名义GDP年复合增速13.2%,2017年炼油产能达4000万吨/年,占世界总产能17%,经济增长及炼油需求拉动原油消费量年复合增长6.5%,至2017年消费量排名世界第二。但我国原油探明储量稀少,2017年新增探明储量6.6亿吨,为七年新低,且76%的探明原油开采困难,导致对外依存度达70%,INE原油期货的推出为我国企业提供量身定做的套保工具,有效保护我国实体企业。  
        借鉴国际经验,成功的原油期货市场大都是发达金融中心,且具有一定规模石油产业基础,所在国家经济实力强,配套原油衍生品发达。推出时间多在油价动荡时期,企业交易需求旺盛。失败的原油期货市场大都在推出原油期货后国家经济走弱,且期货品种以本国货币计价,非国际硬通货影响力较低。  
        影响原油价格的直接因素是供需平衡及预期。宏观方面,经济决定原油价格大趋势,美元走势与油价走势负相关,原油价格长期走势与PPI指数趋近。微观方面,石油产业作用于供给端,替代品作用于需求端,科技进步、自然灾害和战争等突发事件通过影响原油供需及预期影响油价。交易规则影响原油期货价格,主要通过套利和基差交易传导至现货价格。  
        原油存在卖方套保、买方套保等交易,能为平滑企业利润做出贡献,美国西南航空公司曾在原油价格暴涨期间套保收益占净利润比例超100%。除此之外,原油期货也为金融相关行业提供更多服务工具。  
        INE原油期货运行以来成交活跃,但投机盛行,套保较少。INE原油合约8月份前7个交易日成交量超27万手,超越迪拜商品期货交易所(DME)成为世界交易量第三大原油期货市场,但与纽约商业交易所(NYMEX)及伦敦国际石油交易所(IPE)差距仍较大,NYMEX、IPE  7月原油约成交量分别达1561、1578万手,高于INE原油期货的558万手。持仓量方面,INE原油期货隔夜持仓量不足世界主要原油期货合约持仓量的1%,少于DME,与平均占比15%的交易量形成对比。交易及持仓结构方面,我国近期交易和持仓活跃,远期交易和持仓低迷,月内合约持仓占比、年内到期持仓合约占比90%以上,与NYMEX、IPE月内合约持仓占比60%以下,年内到期合约占比50%以下形成对比。
        原油期货将在多方面使我国经济受益:(1)推动我国金融业发展,在为金融行业带来新业务、新交易工具的同时,我们预计原油期货将在2018至2020年三年分别为期货行业贡献24.9、43.01、43.31亿元净收入;(2)原油期货将提高我国对原油的定价权,缓解亚洲升水问题,同时为企业提供更合适的套保工具;(3)原油的期货的交易结算将提升世界对人民币的需求,进而提升人民币国际地位。  
        展望未来,INE原油期货的运行仍需保持警惕,防范投机过盛等金融风险;应注重引入国外投资者,不能让原油期货成为国内的封闭"游戏";应提供更多期限种类,满足不同套保需求,目前我国原油期货最长期限仅3年,远低于国外的最长8-9年;鼓励配套发展中国自身的页岩油产业等。  
        风险提示:政策推动不及预期,投机行为过盛,人民币波动大
        

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