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研究报告:新时代证券-2018年11月经济数据点评:为何工业、消费数据远低于预期-181214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-17 08:55:06
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,272 KB 分享者: din****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        为什么经济数据远低于预期
        可以看到,11  月投资数据从总量和结构上都比较稳健,而工业和消费数据远不及市场预期,原因在于前期名义  GDP  的两个支撑因素出口和价格增速出现了回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业生产方面,制造业增加值同比增速回落  0.5  个百分点,是工业生产的主要拖累,主要原因在于  11  月出口增速大幅回落,可以看到,出口交货值中制造业占比最高,出口增速回落对制造业工业生产影响显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        消费方面,在“双  11”的刺激下,11  月社零实际同比增速从  5.6%回升至  5.8%,但是社零名义同比增速从  8.6%回落至  8.1%,原因在于价格的支撑在减弱。对比  2018  年和  2017  年,食品、饮料、烟酒、文化办公用品等必需消费品处于“价格增速向上,名义消费增速向下”的趋势中,可选消费品处于“价格增速和名义消费增速均向下”的趋势中。也就是说,消费的内生动力在减弱,随着涨价效应的减弱,消费的名义增速向实际增速收敛。
        房地产投资增速为何反弹
        11  月房地产投资同比增长  9.3%,增速高于  10  月的  7.7%。土地购置费增速滞后土地购置面积增速大致  6  个月,土地购置面积增速在  4  月触底(-2.1%),5-9  月回升,因此,11  月土地购置费增速很可能有所反弹,带动房地产投资增速回升。建安工程投资主要取决于施工面积和施工单价,施工单价增速下降,拖累建安工程投资增速。因此,11  月房地产投资增速回升可能主要还是土地购置费贡献的,而建安工程投资增速低位徘徊。
        制造业投资:总量上不确定性增加,结构分化是趋势
        1-11  月制造业投资增速继续回升,但  2019  年跟制造业投资密切相关出口、企业盈利、房地产投资增速均有下行压力,制造业投资不确定性增加。虽然总量上不确定性增加,但结构分化可能仍是趋势。传统制造业投资增速继续保持低迷,高技术制造业和装备制造业投资高速增长。12  月  13  日召开的政治局会议提出“推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合”,后续相关政策有望陆续出台,制造业结构优化依然可期。
        单月基建投资增速收窄,未来依赖专项债和非标
        1-11  月基建投资增速和  1-10  月持平,但单月增速从  6.7%降至  3.7%。1-11月与基建相关的财政支出增速继续回升,农林水事务和交通运输财政支出同比增速分别上升  1.7、2.6  个百分点。自  7  月  31  日的政治局会议以来,基础设施建设重点向中西部倾斜,中西部投资增速连续  3  个月出现回升。拉低单月基建投资增速的原因在于,一方面,年内新增专项债额度在  8-10  月基本用完,11  月专项债发行规模减少,另一方面,11  月天气转冷可能影响了开工进度,11  月水泥产量同比增速从  13.1%降至  1.6%。对于  2019  年,如果不发生明显的政策转向,基建投资增速回升幅度有限。
        风险提示:关注环保限产具体实施情况;实际消费增速大幅回落

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