核心观点
        12  月13  日（周四），政治局会议召开，重点分析研究了2019  年经济工作，从本次会议的变化来看，有几个要点很值得推敲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一是，2019  年的目标重在“保持经济运行在合理区间”以及“六个稳”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上一次政治局会议已经提到经济下行压力有所加大，这是当前我们面对的客观经济形势，预计2019  年自然会进一步淡化增速目标，各项政策定力还会继续保持，底线在于防范经济过快下滑至“合理区间”以下，那么6-6.5%的增速区间是大体可以接受的。从务实的角度，稳就业、稳金融等具体目标反而会得到更直接的重视。
        二是，实现最优政策组合意在重视政策平衡。最优政策组合的提法较新，反映出当前政策最大的困难在于难以兼顾所有目标，例如去杠杆与稳增长，又例如稳汇率与宽货币，这种两难局面也是近期市场预期纠结的焦点，政策方向成为对市场边际影响最大的变量。然而，为实现最大整体效果，2019年就不太可能出现一边倒的政策取向。三大攻坚战在2018  年得到有力推进，但在经济下行压力加大背景下，去杠杆与环保限产力度边际上已略有放松，这已经是政策兼顾平衡的表现，但既然会议指出“明年要继续打好三大攻坚战”，那么政策定力就还在，只是在推行中可能会进一步注重结构性问题，如去杠杆的重心放在地方政府和国企，对民企融资加大支持力度，对于环保也不太可能出现一刀切的现象。三大攻坚战内，2018  年去杠杆力度最大，2019年三大任务的推进力度也可能会更加均衡。另一方面，财政政策有望会更加积极，但在地方政府债务风险压力下仍会有所保留。
        三是，战略机遇期破局还要靠改革开放。会议强调要辩证看待国际环境和国内条件的变化，变化带来的压力已经得到客观正视，要继续抓住重要战略机遇期。政治局会议官方通稿较为简略，但破局关键无疑需要继续推进改革开放力度。从内部角度，改革开放四十周年已至，内部经济制度改革有望加速；从外部角度，缓和贸易摩擦反而有可能成为进一步推进对外开放的推动力。
        11  月经济数据整体继续下行，边际上的核心因素在于外需、价格和汽车行业的回落，反映在数据上，一是工业生产开始放缓，二是出口回落较大，三是消费继续回落，尽管投资整体偏稳，但基建投资单月增速有所回落，基建补短板目前效果仍然有限，房地产投资未来仍有下行压力。对于债市而言，基本面偏弱已成为一致预期，而数据的回落正在兑现这一预期，因此收益率下行的趋势不易改变。只是在高度的一致预期之下，信心反而具有脆弱性，上周收益率的反弹已有所体现出，市场对于地产政策的边际放松和货币宽松可能出现的阶段性反复十分担忧，2019  年债市面临的波动性可能会较2018年有所加大。
        利率债
        流动性观察：跨年资金需求旺盛，资金价格普遍上行
        一级市场发行：利率债发行规模与上周持平，净融资额下降
        二级市场交易：债市短期调整压力增加，收益率普遍上行
        信用债
        一级市场发行与到期：发行量回暖，净融资小幅回落
        二级市场交易：信用债长期限到期收益率下行，信用利差普遍被动收窄
        上周，共有3  只信用债发生违约：15  宏图MTN001、18  永泰集团SCP001、16  凯迪03
        上周，共有8  家企业发生企业评级变动，7  家主体评级被调低：三胞集团由A  下调至B，评级展望为负面；北讯集团由A  下调至BBB+；银亿控股由AA  下调至A+，评级展望为负面；宏图高科由BBB-下调至C；神雾集团由B  下调至CCC；森林工业由A-下调至BBB；洛娃集团由B  下调至C。1家主体评级被调高：鲁能集团由AA+上调至AAA。
        风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升