上游硅料产能陆续释放，公司盈利能力大幅好转：2018  年  12  月硅料价格继续走弱，新产能陆续释放，海外硅料继续降价去库存，单晶用硅料成交价格在  75-80  元/kg，单晶硅片下游需求较好价格基本稳定在  3.05  元/片，2018  年四季度公司硅片产品毛利率有望回升至  14%，较三季度有较大的改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018-2019  年国内硅料正在进行新一轮的产能扩张，新产能规模约  34  万吨，将在  2019  年底之前全部释放，新产能预计平均成本约  5  万元/吨，目前单晶用硅料市场价格已经降至  75-80  元/kg，预计  2019  年单晶用硅料有望降至70-75  元/kg。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）硅片成本中硅料占比约  35%，敏感性较高，我们认为  2019  年上游价格下降，下游需求较好，公司硅片毛利率有望保持在  13%-15%的合理水平。
        单晶市场份额迅速提升，2019  年全球单晶占比有望达到  45%：2017  年单晶国内市场份额约  36%，全球  27%，2018  年单晶替代加速，预计到  2018  年底，单晶国内市场份额将达到  50%，全球  38%，2019  年这一趋势将继续，预计国内单晶占比将达到  65%，全球  45%。目前多晶硅片价格约  2.05-2.1  元/片，根据  solarzoom  数据目前多晶厂商开工率普遍不高，盈利状况较差，亏损企业较多，行业加速洗牌。目前全球硅片产能约  180GW，产能严重过剩，其中单晶约  70GW，公司和中环股份产能占比约  73%，双寡头格局稳定。平价上网之前，产业各个环节价格会依然下行，虽然  2019  年硅料价格会下降，但是很难改变多晶硅片的盈利困难。单晶市场份额会继续提升，公司全球龙头地位更加巩固。
        海外市场体量提升，中国政策影响力度减弱：目前全球光伏产能主要集中在中国，“531”之后国内市场不景气，产业进行了新一轮的降价，组件价格下降幅度约  30%，刺激了海外市场需求，预计  2018年海外市场新增装机  50-55GW，2019年有望达到  60-65GW。其中日本光伏上网电价政策修改，预计将引起约  23.5GW  抢装，印度市场也有望在  2019年装机超预期。随着全球市场需求的高速增长，中国市场需求对整体产业的影响力正在减弱。中国光伏行业正在由政策和补贴驱动转向市场和成本驱动。2018  年公司海外销售占比约  30%，2019  年目标  50%，目前组件海外订单充足，在即将来到的行业传统淡季，公司有望形成“淡季不淡”的良好局面。
        看好公司行业逆势中市场份额迅速提升，维持“强  烈推  荐”评  级：我  们上  调公  司2018-2020  年净利润分别为  27.27（+6%）、35.18（+10%）、53.97（+9%）亿元，对应  EPS分别为  0.98、1.26、1.93  元。当前股价对应  PE  值分别为  19、15、10  倍。看好公司行业逆势中市场份额迅速提升，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：光伏装机不及预期，产品价格下跌超预期。