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研究报告:长城证券-投资策略研究*系列四十四:A股的估值、风格切换与质押回购-181218

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-19 08:27:51
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,155 KB 分享者: 虎****骑 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        整体估值略下降:全部  A  股的市盈率从  13.83  下降到  13.71,市净率维持1.48,万得全  A(除金融,石油石化)的市盈率从  19.13  下降到  18.95,市净率从  1.89  上升到  1.90。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,沪深  300、中证  500、中小板综、创业板综的市盈率分别为  10.58、18.65、24.43  和  43.07,市净率分别为  1.29、1.61、2.22  和  2.90。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        港股、美股及  A  股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生小型股指数、恒生香港  35  指数及恒生中国企业指数市盈率均低于  2006  年以来中位数,中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普  500  指数市盈率均高于  1993  年以来中位数,但由于科技股持续下跌,纳斯达克指数低于历史中位数。与美股、港股主要指数相比,虽然美股、港股主要指数估值有所回调,A  股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。
        大小盘和成长价值风格切换:大小盘估值均下降,成长股下调幅度大于价值股。上周中小板和沪深  300  的市盈率比值从  2.35  下降到  2.31,市净率比值从1.76下降到1.72。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.90下降到  1.88,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从  1.60  下降到  1.59,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从  1.41  下降到  1.40。
        行业风格切换:稳定类行业估值上调  0.8%,其余行业均下调,成长类下调  2%。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率  8.16  倍,相比  2011  年以来的中位数,低0.35  倍标准差,市净率  1.02,相比  2011  年以来的中位数,低  1.36  倍标准差;周期类行业市盈率  16.05,低  0.51  倍标准差,市净率  1.47,低  1.68倍标准差;消费类行业市盈率  21.21,低  1.64  倍标准差,市净率  2.66,低1.91  倍标准差;成长类行业市盈率  35.79,低  1.18  倍标准差,市净率  2.43,低  1.86  倍标准差;稳定类行业市盈率  14.12,低  0.63  倍标准差,市净率1.31,低  0.93  倍标准差。
        细分行业估值:全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。家用电器较上周上调超过  2%,建筑装饰、食品饮料、房地产有所上调,医药生物、农林牧渔下调超  3%,计算机、国防军工、有色金属、采掘下调超2%。
        风险溢价:12  月以来,货币市场质押式回购,1  天、7  天和  14  天利率的均值分别为  2.44、2.60  和  2.62,和前一个月相比分别上升  1.37bp、下降9.21bp  和下降  14.79bp。12  月以来  10  年期国债利率均值为  3.29,和前一个月相比下降  14.08bp,  1  年期和  2  年期国债利率分别下降  11.77bp、11.55bp,5  年期国债利率下降  16.40bp。
        全部  A  股整体市盈率的倒数为  7.29,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为  4.03%,但是万得全  A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.28,计算风险溢价为(2.01%),从  2  月份以来风险溢价逐渐上行,和2006  年以来的历史中位数相比,高  1.96%,高于历史  ERP  正一倍标准差。
        股票质押:上周,提示将到达预警线的  2389  家有公司中,股价触及预估预警区间底部的公司共  226  家,占比  9.46%,股价进入预警区间的公司共1405  家,占比  58.81%;股价触及预估平仓区间底部的公司共  149  家,占比  6.24%,股价进入平仓区间的公司共  1116  家,占比  46.71%,与上周相比,占比有所下降。
        分行业来看,股权质押市值最高的是医药制造业,最低的是农林牧渔业;股权质押比例最高的行业为租赁业,质押比例  50.48%,最低的为铁路运输业,质押比例  0.04%。
        产业资本增减持:截至  11  月底,产业资本净减持  921953  万元;产业资本增持较上月增加  23571.543  万元,减持较上月增加  1097923.89  万元。今年以来,除  2  月和  10  月产业资本保持净增持,全年其他月份产业资本均呈现净减持状态。
        风险提示:股票质押风险,股东减持风险,风险溢价维持高位

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