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研究报告:国都证券-策略周报:基本面趋弱,静待政策预期差-181217

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-19 08:51:02
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 3,243 KB 分享者: bao****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、近期展望:基本面趋弱,市场静待政策预期差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中美经贸前景预期反复波动,全球经济数据同步放缓且增长预期普遍下调,欧洲政局不安等,压制近一个月全球风险资产普遍震荡回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期全球主要经济体进入重要政策窗口期,市场静待政策预期差:一欧央行货币政策如期终止QE,但到期债券再投资延长一年,且未提升息计划,经济放缓及通缩压力下,货币政策仍宽松;二市场高度关注本周美联储议息会议,美联储的19年加息节奏指引是否如市场预期下修至2  次;三上周中央政治局召开19年经济工作分析研究会议,宏观判断与政策定调已现端倪,但更为详细确切的目标或定调有待本周中央经济工作会议揭晓,同时纪念改革开放40  周年会议是否公布重大新举措。
        2、国内政策展望:着力优化政策组合,激发微观主体活力。上周中央政治局会议,已对19  年经济工作与政策取向做了大致定调:一宏观总体目标方面,提出要保持经济运行在合理区间,预计19  年GDP  增速合理区间设定为6.2-6.5%;
        二宏观政策方面,提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,预计明年货币政策仍稳中偏松,将继续数次降准,释放中长期低成本资金,进一步疏导信贷传导机制,有效发挥金融支持实体、民营经济,预计M2、社融增速有望底部逐步企稳甚至缓升。预计明年财政政策更加积极,提升狭义财政赤字率至3.0%附近,加大减税降费,发力基建投资;
        三政策执行策略方面,提出要聚焦主要矛盾,把握好节奏和力度,努力实现最优政策组合和最大整体效果,料将进一步巩固强化金融委统筹协调的财政、货币、金融监管等多部委政策组合效果,更好落实“六稳一补”举措部署;
        四改革开放方面,提出要深化市场化改革、扩大高水平开放,加快建设现代化经济体系,着力激发微观主体活力,提振市场信心,预计将在金融、财税、国企、资源配置、产业政策等多方面进一步推进市场化、法治化改革,同时加快落实金融、汽车、现代服务业等对外开放,加强知识产权保护,以建立公平市场环境,有效应对国际贸易规则博弈。
        3、中期市场展望:信用底待破局,经济底待企稳,中美经贸关系反复曲折,中期修复行情或需耐心等待。
        1)信用底待破局:社融、M2  同比增速仍下滑或保持在历史低点,降幅虽收窄但仍未见底回升;表外融资收缩压力减缓,债券融资改善,松信用政策初见成效,但企业中长贷仍偏低,M1  降至历史低点,需加快落实减税降费,以提升微观企业活力;
        2)经济稳中趋缓,基本面底待企稳:今年以来全球经济增速步入放缓周期,国内经济重心由中高速增长转换至中高质量发展阶段,经济结构由投资、出口驱动调整至内需消费主导;以上经济周期及结构调整下,经济增速稳中放缓已成趋势;下半年起制造业PMI  连续回落六月至荣枯分界线附近,为16  年8  月以来最低,GDP  同比增速连续两季放缓至6.7%、6.5%,工业、投资、消费增速均趋势放缓至个位数甚至低个位数。预计我国GDP  实际增速将由17  年的6.9%放缓至18、19  年的6.6%、6.3%附近。
        3)中美经贸谈判过程虽反复曲折,但休战共识有望落实。考虑到美国当局以贸易战名义,最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战,预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁,也预示未来90  天谈判期内,仍有反复博弈甚至加码要价的可能,也不排斥局部升级情形。
        然而,基于美中双方的各自内部约束条件或压力、改革开放动力与目标间的所需,预计最终双方经贸谈判团队有望落实中美首脑休战共识:一方面特朗普中期面临内部三重约束条件—美国经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、国会政治分裂加剧,以及经贸摩擦已伤及美国企业自身、中期美国总统竞选连任等两大压力,预计美国当局大概率见好就收,小概率采取经贸摩擦扩大升级战;另一方面,根据我国既定的深化改革扩大开放战略,我国将加大进口,加快落实更高水平的对外开放,优化营收环境、加大知识产权保护、调整产业补贴政策等,引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革,并积极支持WTO  必要改革。
        4)中期趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。中期展望,当前信用底待破局、经济底勿悲观但有待确认,期间基本面下行趋弱,上市公司业绩增速、盈利能力回落,且伴随中美贸易关系复杂多变、欧美市场动荡冲击风险等外部压力,预计第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。初步预计基本面底的确认或需明年中期确认,即19  年三季度起宏观经济、中观行业运营数据、企业业绩才有望见底企稳。基本面底或需明年中期确认。
        4、配置建议:先坚守价值,再博弈成长
        一从主力增量机构资金的重点配置方向来看,低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱,兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高,同时公司治理相对透明规范,有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A  股权重,成为主力增量机构资金的重点配置方向,建议可坚定持有大金融(证券、保险、房地产、电力、银行),及稳投资稳就业的特高压电网、铁路建设、油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程;
        二从近期中美贸易休战、政策优化重点受益板块,及中长期高质量发展要求,优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。前期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革,三角形支撑框架下提升微观企业活力,政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股;此外,中长期来看,加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术,推动制造大国迈向制造强国,已成为中期内重要战略抓手,加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业,包括5G、半导体芯片、人工智能、工业互联网、新材料、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股,近日华为事件带来的下跌行情或提供中期逢低择优布局机会;
        三中长期维度,从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看,消费升级及现代服务业有望持续稳定发展,持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。新个税法将于明年初全面实施,并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见,可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后,生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放;中长期逢低可重点布局大众食品、农业养殖、日用化妆品、品牌服饰、智能生活家电家居等绩优新蓝筹个股,现代服务业(文化传媒、医疗养老、体育健康、休闲旅游)等白马龙头。
        主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。
        

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