事件：
        12/14  据统计局，2018  年11  月份，社会消费品零售总额35260  亿元，同比名义增长8.1%（扣除价格因素实际增长5.8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，限额以上单位消费品零售额13679  亿元，增长2.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年1-11  月份，社会消费品零售总额345093  亿元，同比增长9.1%。其中，限额以上单位消费品零售额130830  亿元，增长6.1%。
        观点：
        1、11  月社零增速回落，居民消费承压
        11  月社零增速同比下滑2.1pct，环比降0.5pct。排除高基数的影响，社零增速的回落也意味着在消费持续承压背景下，一方面个税改革下社零降幅缩窄，必选消费整体回暖；另一方面，当月电商大促拉升部分可选消费品表现，但由于汽车环比增速大幅下降拖累整体社零表现。
        2、日用品保持高增速，双十一推升家电表现
        11  月必选消费表现，其中食品项粮油食品类11  月同比增速为10.6%，环比+3.8pct，饮料类表现持平；非食品日用品类表现，11  月日用品持续高增长，同比增16%（yoy  +8.1pct）。双十一大促下，除家电和音响器材表现突出，可选消费整体表现持续疲软。家电和音响器材11  月同比增速为7.7pct，环比上涨4.1pct。化妆品10  月增速为4.4%，同比-17pct；11  月黄金珠宝销售回暖，同比+5.6%（yoy  +1.2pct），环比+0.9pct。油价回落，石油制品11  月同比增8.5%，环比-8.6pct。汽车持续负增长，10  月增速为-10%，增速同比-14.2pct。
        3、看好行业长期发展，重视细分品类机会
        中长期来看，尽管居民消费上行的延续性仍存在压力，但我们认为，政策边际改善下叠加个税改革带来的可支配收入改善，对零售行业形成支撑。考虑居民对微观品类消费升级的需求，重视细分品类机会，消费核心驱动力仍对零售行业形成支撑，看好行业的长期发展趋势。
        结论：
        我们认为，受益于个税改革和未来节假日因素居民对生鲜需求回升，看好龙头的长期配置价值，关注区域龙头家家悦和制霸全国的永辉超市。可选消费关注化妆品和黄金珠宝，看好国货化妆品伴随市场扩张不断做大规模，推荐关注趋势性强的珀莱雅，以及三四线销售渠道完善的黄金饰品龙头企业老凤祥。
        风险提示：宏观经济不确定性、居民消费持续承压。