核心观点
　　事件：2018年12月17日晚，公司发布可转债预案，公司拟募集10亿元可转债，期限6年，利率及转股价格待定，设有下修方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）募集资金中3亿元用于华中生产基地（一期）投资及扩产技改项目、5亿元用于公司回购，2亿元用于补充流动性资金。
　　工业4.0再加码，定制龙头制造优势扩大。定制家具的竞争不仅在于产品本身，更在于前端的贴心服务以及后端的高效生产。本次可转债公司拟投入3亿元加码华中产能工业4.0的布局，公司后端生产制造护城河进一步加深，经营效率有望提高，可在成本端对冲地产周期下行及行业竞争加剧的冲击，市占率及议价权都有望提升。此外，公司自主研发索菲亚3D家居展示软件DIYHome，可实现快速设计、实时渲染等功能，前端服务升级。管理运营方面，公司目标利用数字化系统产生消费者个性化需求数据，提高供应链运作效率，利用精准数据实现数字化制造，打造逐步完善的企业整体信息技术系统平台，实现企业从前至后全运营链的管理数字化。
　　回购金额累计达7-8亿元，公司价值凸显。公司拟募集5亿元用于公司回购。此前公司已发布2-3亿元的回购预案，截至11月30日，公司股份回购专用账户已累计回购股份数量为624.02万股，占公司总股本的0.6758%，成交总金额为1.25亿元（不含交易费用）。公司转债发行成功后，公司将累计回购7-8亿元，在家具行业回购力度可观，充分彰显公司对自身价值的认可及未来发展的信心。
　　定制龙头主动出击抢占市场份额。公司作为定制衣柜龙头，2014年布局司米橱柜，2017年公司牵手华鹤，品牌品类联动，全屋定制大战略坚实履行。2018年，面对严峻的地产环境，公司主动出击，对经销商实施降价策略，基于长时间的品牌积淀收入端取得较好的成效。此外，公司顺应消费偏好迁移，鼓励经销商联合家装公司合作，携手橙家，积极布局前端流量，打造一站式整装服务。
　　投资建议：预测公司2018-2020年EPS分别为1.18元、1.42元、1.7元，对应PE分别为16X、13X、11X。公司当前估值处于历史低位，公司7-8亿元回购彰显信心。公司及时调整价格策略，橱柜、木门稳步推进，大家居概念落地，生产端加码智能化，稳定增长态势可期。维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；国内渠道铺设不及预期；房地产销量低于预期。