事件：
        2018  年12  月12  日央行公布了11  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示11月社融规模增量15,191  亿元，预期值1.35  万亿元，前值7,288，比去年同期少增3,948  亿元；金融报告人民币贷款增量12,500  亿元，预期值1.15  万亿元，前值6,970  亿元，比去年同期多增1,300  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M2  同比增长8.00%，预期值8%，前值8.00%；M1  同比增长1.50%，预期值3%，前值2.70%；M0  同比增长2.80%，预期值3%，前值2.80%。
        观点：
        11  月社融增量超预期，但仍不及近两年同期水平。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过，债市融资活跃财政存款显著萎缩印证财政发力；首套贷放松拉动中长期贷款的同时，居民存款仍持续向好，居民资产配置需求将逐步回升。M1  和M2  的逆剪刀差继续扩大，显示增量活期存款继续下滑，微观流动性尚未走出紧缩，信用宽松尚未到来。
        1．增量融资开正门堵偏门
        11  月社融规模增量15,191  亿元，其中表外收缩1,904  亿元，外币贷款收缩787  亿元；新增人民币贷款12,300亿元，债券融资增量3,163  亿元，股票融资增量200  亿元，地方专项债增量(332)亿元。社融规模增量同比少增3,948  亿元，同比变化主要来自于表外融资增量同比少增3,633  亿元。
        贷款：人民币贷款新增12300  亿元季节性反弹，环比多增5,159  亿元，同比多增872  亿元。
        表外：新增表外票据-127  亿元，环比少减326  亿元，同比多减142  亿元；新增信托贷款-467  亿元，环比少减806  亿元，同比多减1,901  亿元；新增委托贷款-1,310  亿元，环比多减361  亿元，同比多减1,590亿元。本月表外融资增量共-1,904  亿元，持续大幅萎缩。
        直接融资：企业债券融资本月增量3,163  亿元，环比多增1,782  亿元，同比多增2,243  亿元。11  月非金融企业股票融资增量200  亿元，环比多增24  亿元，同比少增1,124  亿元。
        专项债：地方政府专项债融资本月增量萎缩332  亿元，环比少增1,200  亿元，同比少增2,614  亿元。
        11  月社融增量超预期，但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”，表外萎缩1904  亿元，表内票据增量2341，相互抵补。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过，债市融资活跃，11  月债券融资增量3163  亿元，恢复较高位置；经济增速预期不高，股市增量仍保持低位。
        2.企业表内贷款疲弱  居民中长期贷款回暖
        金融报告新增人民币贷款12,500  亿元，同比多增1,300  亿元，环比多增5,530  亿元，环比增加主要受到企业贷款增量回升和表内票据拉动，同比增加主要来自表内票据。
        居民：新增居民贷款6,560  亿元，环比多增924  亿元，同比多增355  亿元。其中，新增居民短期贷款2,169  亿元，环比多增262  亿元，同比多增141  亿元；新增居民中长期贷款4,391  亿元，环比多增661亿元，同比多增213  亿元。
        企业：新增非金融性公司人民币贷款5,764  亿元，环比多增4,261  亿元，同比多增538  亿元。其中，短期贷款增量萎缩140  亿元，环比少减994  亿元，同比少增337  亿元；企业中长期贷款增量3,295  亿元，环比多增1,866  亿元，同比少增980  亿元。表内票据增量2,341  亿元，同比多增1,956  亿元，环比多增1,277  亿元，重回较高位置。
        居民短期贷款中长期贷款增量均高于同期，尤其中长期贷款下半年持续向好，年内首次增量显著高于上年同期，居民房贷需求增长。企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩，表内票据增量回升，总体来说企业增量表内融资略高于上年。
        3.居民存款持续向好
        M2  同比增长8%，较上月持平；M1  同比增长1.5%，较上月下降1.2  个百分点；M0  同比增长2.8%，较上月持平。11  月在M0  及M2  增速稳定的同时，M1  增速仍持续走低，企业微观流动性仍不足。金融报告新增人民币存款9,507  亿元，环比多增5,972  亿元，同比少增6,193  亿元。其中，居民户存款增量7,406  亿元，环比多增10,753  亿元，同比多增5,951  亿元；财政存款增量萎缩6,643  亿元，环比少增12,462  亿元，同比少增6,265  亿元；企业存款增量7,335  亿元，环比多增13,339  亿元，同比多增154  亿元。
        结论：
        11  月社融增量超预期，但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”，表外萎缩1904  亿元，表内票据增量2341，相互抵补。表内票据增量回升的同时，企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩，总体来说企业增量表内融资略高于上年。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过，债市融资活跃，11  月债券融资增量3163  亿元，恢复较高位置；经济增速预期不高，股市增量仍保持低位。财政存款显著萎缩印证财政发力；首套贷放松拉动中长期贷款的同时，居民存款仍持续向好，居民资产配置需求将逐步回升。另外，企业存款增量温和回升，增量抵补上月萎缩外剩余不多，M1  和M2  的逆剪刀差继续扩大，显示增量活期存款继续下滑，微观流动性尚未走出紧缩，信用宽松尚未到来。