核心观点
        陆股通开通以来，A  股GICS  行业分类下配置比例居前的日常消费估值仍高于美股，即使是A  股纳入MSCI  前夕，A  股日常消费和医疗保健等重仓行业的估值也并没有较美股显示相对优势，可见低估值并不能成为外资配置A  股的充分条件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从盈利角度观察，我们用5  年和10  年移动平均ROE  分析各行业当前所处的位置，发现  A  股相较于美股SP500和英股FTSE350  的各行业中，日常消费和医疗保健行业的ROE  在长周期里（即10  年移动平均ROE）目前正处于向上阶段，但在ROE  的中周期里（即5  年移动平均ROE），各类消费行业已表现平稳下行，显示当下消费板块的ROE  可能正迎来长期趋势向下的拐点，下行风险较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而周期中的材料行业表现出下行周期后的局部反弹，且相对优于SP500和FTSE350  的材料行业，存在ROE  向上的空间，但反弹趋势能否持续还有待后续观察。
        A  股消费行业整体ROE  虽然低于海外同行业，但龙头公司的ROE  却远优于海外行业整体水平。这成为外资大幅配置消费的重要原因。此外，北上资金TOP20  重仓股数据也显示，其长期ROE  水平普遍高于SP500  同行业。
        外资配置策略为：在ROE  具有相对优势的领域中筛选高ROE  行业，在ROE  缺乏国际比较优势的情况下重配高REO的公司。此逻辑下便可以解释，目前之所以能源行业尚未明显重仓，部分原因可能在于其ROE  水平显著低于A  股的消费和金融。随着海外资金配置比例提高，国内盈利能力有相对优势的金融和能源会成为外资配置重点，其中银行在金融业的ROE  最高，可能成为外资最先增持的方向。
        风险提示：中美行业分类并未采取完全统一口径；各国会计准则存在差异