◆钢铁日均产量环比小幅下降2.8%,限产效果低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
11 月生铁、粗钢日均产量环比均下降2.8%,表明环保限产有一定效果,但明显弱于预期——该降幅较去年同期均低出2.7 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11 月生铁、粗钢日均产量同比仍显著增长了9.9%、10.8%;11 月高炉产能利用率均值84.1%,环比仅下降1.1 个百分点,同比增加3.7 个百分点。限产执行效果弱化影响了产业链信心,导致11 月钢价跌幅甚至超过2017 年全年涨幅。
◆铁/钢产量比连续15 个月小于0.83,加废钢经济效益开始变差。
自2017 年9 月以来,铁/钢产量比均处于0.83 以下(历史平均约为0.9),2018 年11 月的铁/钢产量比值为8.2,说明高炉中废钢添加量仍然较大。根据2018 年12 月14 日的数据,“唐山生铁-废钢-300”的值为-174 元/吨,高低品位矿比值(卡粉/超特粉)为191%,均创了自2017 年9 月以来的新低,说明高炉加废钢的经济效益已变差,废钢添加量或许将开始下降。
◆11 月建筑需求稳定、工业需求偏弱,PMI 新订单创三年新低。
1-11 月下游建筑需求稳定,工业需求偏弱:房地产开发投资额累计同比增长9.7%,环比持平,新开工面积保持高速增长(16.8%);基建固投完成额累计同比增长3.7%,环比持平;汽车产量累计同比下降2.3%。11月钢铁行业PMI 新订单指数为35.4%,环比下降17 个百分点,同比下降30 个百分点,创了36 个月以来的新低,可能拖累12 月钢铁需求。
◆投资建议:维持“增持”评级。
在高炉总产能不增加的情况下,钢铁供给主要取决于高炉产能利用率和废钢添加量。11 月钢铁业利润出现了明显的下滑,其中部分板材企业已出现阶段性亏损,这或许会抑制部分产量释放(如减少废钢添加量、下降电炉开工率等),但是更明显的减产还是有赖于环保限产,我们需要持续跟踪高炉产能利用率以观察限产落实情况。目前,钢材社会库存处于历史低位,对钢价提供一定支撑,另外钢贸商冬储也值得关注,我们继续维持钢铁行业“增持”评级。
◆风险分析:1)环保限产继续低于预期;2)需求继续恶化;3)国际贸易摩擦。