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研究报告:平安证券-三季度国际收支数据点评:经常账户延续改善,国际收支远虑未消-190101

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-03 15:32:01
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈骁,魏伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 691 KB 分享者: sin****000 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        经常账户顺差增加,初次收入改善是主导
        三季度经常账户延续顺差格局为233  亿美元,相比二季度增加180  亿美元,主要原因在于初次收入由二季度的逆差转为三季度的小幅顺差,同比增加224  亿美元,构成经常账户主要部分的货物贸易和服务贸易都有不同程度的恶化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初次收入包括雇员报酬和投资收益,其中投资收益是主导。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)观察过去10  年我国初次收入的变化,可以发现初次收入基本呈现持续逆差,而个别时期的顺差具有一定的偶然性,难以持续。从前三季度数据来看,我国经常账户逆差55  亿美元,主要还是源于货物贸易顺差的收窄和服务贸易逆差的大幅增加。
        金融账户顺差继续收窄,不同项目变动分化
        三季度非储备性质的金融账户顺差在二季度大幅收窄的基础上继续收窄,主要是由于直接投资顺差的降低以及证券投资顺差大幅下滑。但同时,其他投资逆差出现较大幅度的收窄,不同项目的变动分化。
        直接投资顺差的收窄主要是由于外国对华股权投资的下降和部分境外子公司以关联企业债务的形式将资金汇回母公司大幅减少。证券投资顺差的下降主要是由于证券投资负债的大幅下降,也即非居民对我国证券的净投资大幅减少,股票和债券市场都出现较大幅度的下降。但从更长期视角来看,三季度非居民对我国证券的净投资额高于过去10  年的平均水平。这说明,随着我国金融市场开放程度的提高,我国资本市场对境外投资者存在吸引力。其他投资项主要刻画跨境借贷资金的流动,其大幅降低是金融账户顺差收窄幅度较低的重要原因。其他投资逆差大幅降低的主要原因是非居民的资金流入(负债方变动)大幅增加,具体表现为非居民在华持有的货币和存款以及贸易信贷大幅增加。我们认为造成其他投资项下非居民资金流入的主要原因在于货币当局在8  月份采取了两项稳汇率政策,一项是将远期售汇业务外汇风险准备金率从0  调整为20%,另一项是人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”,人民币短期内出现企稳。
        储备资产重现负增长,误差与遗漏规模显著走阔
        三季度储备资产小幅下降,是自2017  年二季度保持净增长状态以来首次出现负增长,上次外汇储备的下降还是发生在2015  年“8.11”汇改之后。储备资产的降低说明我国跨境资本流动整体呈现净流出状态。此外,根据高频数据也可发现,三季度银行代客结售汇为持续逆差,逆差规模持续增加,但整体幅度可控。三季度误差与遗漏项规模-400.9  亿美元,逆差大幅增加。我们认为这主要是由于在强美元的背景下,人民币具有贬值预期,通过地下渠道的资本流出增加。
        展望未来,我国的国际收支格局将呈现经常账户和资本账户的双向波动、经常账户小幅顺差和逆差交替的特征。短期资本的流向变动不居且具有较强的顺周期性和高波动性,这就意味着,中国未来有些时候可能会面临国际收支双赤字,这会显著加剧中国宏观经济的波动性。
        12月28日国家外汇管理局公布了三季度国际收支数据:3季度经常账户顺差233亿美元(前期53亿美元),非储备性金融账户顺差140亿美元(前期300亿美元),储备资产净减少31亿美元(前期净增加228.6亿美元),净误差与遗漏账户差额-400.9亿美元(前期-113.2亿美元)。国际收支的格局延续小幅“双顺差”,但前三季度国际收支格局仍为“一逆一顺”。
        

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