基  本  结  论
        事件：1  月  9  日，冰轮环境技术股份有限公司发布公告，将于  2019  年  1  月14  日发行  5.0913  亿元可转债，本次募集资金将用于绿色智能铸造技术改造项目、智能化压缩机工厂项目和补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为  86.28  元，YTM  为  2.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）冰轮转债期限为  6  年，债项评级为  AA，票面面值为  100  元，票面利率第一年  0.4%、第二年  0.6%、第三年  1.0%、第  四  年  1.5%、  第  五  年  1.8%、  第  六  年  3.0%。到期赎回价为票面面值的110%（含最后一期年度利息），按照中债  6  年  期  AA  企业债到期收益率（2019/1/9）5.05%作为贴现率估算，债底价值为  86.28  元，纯债对应的YTM为  2.45%，债底保护性一般。
        平价为  98.91  元，条款中规中矩。初始转股价为  5.52  元/股，按冰轮环境（000811.SZ）2019  年  1  月  9  日收盘价  5.46  元计算，对应转债平价为98.91  元，平价不低。冰轮转债的下修条款为：10/20，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，条款中规中矩并无特别之处。
        预计冰轮转债的上市价格中枢为  103  元。参照平价可比标的有景旺转债和电气转债，其平价分别为  98.72  元  和  99.04  元，当前转股溢价率分别为13.11%和  9.49%。冰轮转债发行规模为  5.09  亿元，参照规模可比标的有安井转债，其规模为  5.0  亿元，当前转股溢价率为  5.08%。同时参照与冰轮转债  特  征  （AA  评级、小规模）类似的奇精转债在上市首日的转股溢价率为1.64%，结合冰轮环境正股基本面情况，我们预计冰轮转债上市首日转股溢价率将在  2%~6%之间，预计上市首日价格在  101~105  元区间，中枢为  103元左右。
        预计配售比例在  40%左右  。冰轮环境的前三大股东为烟台冰轮集团有限公司、烟台国盛投资控股有限公司和红塔创新投资股份有限公司，三者分别持有股权  29.15%、10.01%和  8.67%。前两大股东分别承诺认购金额不低于14,600  万元和  4,800  万元，合计承诺认购比例为  38%。考虑到转债初始溢价率水平一般，我们预计原股东的优先配售比例在  40%左右，留给市场的规模在  3.05  亿元左右。
        预计网下中签率在  0.4%~0.6%之  间。冰轮转债同时设置网下和网上发行，参照市场近期发行的小规模低评级转债的中签率情况（台华转债的网下中签率为  0.42%，奇精转债的网下中签率为  0.57%），我们预计冰轮网下中签率在  0.4%~0.6%之间。整体上看，冰轮转债条款较为常见，平价不  低，考虑到正股基本面缺乏太多亮点，转债看点不多。
        风  险  提  示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。