一、事件概述
　　中炬高新公布业绩预增公告，公司预计2018年实现营业总收入41.67亿元，同比+15.46%；实现归属上市公司净利润6.07亿元，同比+33.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现加权平均净资产收益率18.05%，同比增加2.84个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以上数据未经审计。
　　二、分析与判断
　　完成率总体符合预期，预估调味品收入、归母利润分别同比+11%/+16-17%
　　公司2018年实现收入41.67亿元，同比+15.46%，折合Q4单季度实现营业收入10.02亿元，同比+13.77%。全年实现归属上市公司净利润6.07亿元，同比+33.83%，折合Q4单季度实现归属上市公司净利润1.21亿元，同比+22.22%，环比前三季度有小幅提速。
　　总体来看，按照业绩预增公告，中炬高新2018财年实际完成全年考核任务率为108.24%，符合前期我们完成率落于100-110%的预期。以业绩预告数据预估，我们预计2018年公司调味品业务收入端实现同比增长约+11%，归母利润端实现同比增长约16-17%，即18Q4环比前三季度收入及利润增长有小幅提速。
　　预计调味品归母净利润在6亿元上下，其余业务盈亏基本接近相抵
　　我们预计2018年调味品归母净利润在6亿元上下，其余业务盈亏基本接近相抵。由于18年前三季度母公司以及主要子公司——中汇合创及中炬精工累计实现归母利润约0.31亿元，因此我们预计18Q4母公司应大概率出现亏损，同时中汇合创预计无较大新增销售额确认，导致母公司以及非调味品子公司业务总体盈亏基本相抵。
　　18年业绩稳健收官，19年机制若松绑有望带来较高弹性
　　收入、归母利润均小幅超额完成年初任务，仅靠ROE的较好表现拉高了综合完成率，总体来看中炬高新的18年业绩低飞收官。目前，公司已完成第九届董事会换届，宝能已顺利实现对公司董事会的控制，公司国企性质已发生根本性改变。我们期待19年管理层激励机制落地，将有望为公司带来高于18年的业绩弹性。
　　三、投资建议
　　预计18-20年公司实现营业收入为41.67亿元/47.12亿元/55.40亿元，同比+15.46%/13.08%/17.57%；实现归属上市公司净利润为6.07亿元/7.50亿元/9.10亿元，同比+14.56%/15.92%/16.43%，折合EPS为0.76元/0.94元/1.14元，对应PE为37X/30X/25X。
　　若按30亿元市值扣除房地产业务估值后对应调味品业务（预计2018-2020调味品业务归母净利润为5.98亿元/7.56亿元/8.86亿元）估值为33X/26X/22X。
　　首次覆盖，给与“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　消费升级不达预期、上游原材料价格异常上涨、食品安全风险等