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研究报告:中国银行-经济金融热点快评2019年第3期(总第330期):金融数据未见明显反弹,需继续找准政策发力点-190116

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-16 14:36:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁斯
研报出处: 中国银行 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 234 KB 分享者: 093****53 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2019  年1  月15  日,中国人民银行公布了2018  年全年主要金融数据,关注点如下:
        一、各类数据尚未出现明显反弹
        12  月末,广义货币(M2)余额182.67  万亿元,同比增长8.1%,增速比上月末高0.1个百分点,与上年同期持平;狭义货币(M1)余额55.17  万亿元,同比增长1.5%,增速与上月末持平,比上年同期低10.3  个百分点;社会融资规模存量为200.75  万亿元,同比增长9.8%,比上年同期低3.6  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体看,2018  年,社融增速下降明显,  M2增速有所企稳,M1  增速较上年末出现大幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合2018  年全年情况,在严监管背景下,宏观杠杆率已逐步趋稳,未来主要任务是要稳定杠杆增速,同时解决结构性的融资难融资贵问题。
        二、融资难可能并非导致M1  增速持续下降的直接原因
        自2018  年起,衡量企业融资难易程度的M1  增速出现持续下降。各界大都认为是由于企业融资难、商业银行信贷支持力度不足所致。事实上,2018  年银行业各项贷款余额增速达12.6%,新增贷款15.7  万亿元,因此仅就企业融资难这一原因,很难说明M1  增速为何出现如此持续快速的下降。从货币结构角度分析,M1  增速出现持续下降主要有两方面原因:一是受2018  年去杠杆、去通道、去嵌套等因素影响,外加许多理财产品陆续到期,企业存款转入准货币或还款会对M1  存量带来影响;二是资管新规过渡期内,商业银行有解决早期理财产品期限错配问题的需求,同时部分企业大量购买理财产品导致存款出表,这也拖累了M1  增速。因此,当前使用M1  增速并非判断企业融资难易程度的合适指标,如果商业银行理财产品期限错配问题一直存在,M1  增速很难出现明显回升。
        三、政策权衡需找准发力点,同时应对供给不足和需求疲弱
        2019  年我国仍面临较大的经济下行压力,市场普遍预测全年经济增速将呈现前低后高走势。2018  年最初重点要解决的问题是抵消融资渠道收缩带来的负面影响,提高对企业资金支持力度,这主要是供给层面的问题。但伴随经济增速逐季下滑,经济下行压力加大导致供给不足与需求疲弱现象同时出现。虽然政府在不断推进各类降费减税措施为企业减负,但税收征管环节趋严、部分地区追缴历史欠账等问题事实上并未有效缓解企业经营负担。因此,单方面鼓励增加贷款的边际效应出现下降,这可能难以取得预期效果。如果企业缺乏足够的资金需求意愿从事扩大再生产,对经济前景正面预期难以形成,这会出现一定程度的“推绳子”现象。另外,近期社会消费意愿有所下滑,终端需求出现疲弱,这对企业扩大生产进而推动经济增速回暖也会带来一定阻力。未来工作主要集中于以下方面:一是要继续深化供给侧改革,优化改善供给结构,引导更大需求;二是要真正推动各项措施为企业减负,令企业享受到实实在在的政策红利;三是要做好需求侧管理,采取措施提振内需,稳定经济增速,提升企业生产热情;四是要适度鼓励金融机构提供信贷支持,为企业融资渠道畅通建立保障。
        

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