摘要
        l2月社融结束过去几个月同比大幅收缩态势，开始企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到放贷压力下贷款的改善，利率下行推动债市融资回升，以及非标低基数因素和地方债发行即将放量等因素，未来社融将进入持续回升通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然社融将持续改善，但结构并不理想。当前融资依然较为依赖票据、短贷等短期融资，中长期贷款和信托、委托贷款等长期融资依然持续收缩，因而对经济的促进作用有待继续观察。
        社融开始企稳，低利率效应开始显现。1月16日央行公布数据显示社融结束了过去两个月同比大幅少增的情况，开始出现企稳。12月新增社会融资总量1.59万亿元，同比多增33亿元，相较于过去两个月4000亿左右的同比少增量明显改善。社融改善主要依赖于新增贷款和债券融资推动。而这两项的回升又主要是利率，特别是短端利率下行和放贷压力上升的成果。12月对实体经济新增贷款9269亿元，同比多增3500亿元。而债券利率下降推升债券融资，12月企业债券融资增加3703亿元，同比多增3360亿元。表外融资继续收缩，其中委托贷款和信托贷款合计收缩2752亿元，同比少增5599亿元，跌幅有所扩大，部分受基数因素影响。总体来看，虽然表外继续收缩，但利率下降对贷款和债券部分融资支持推动社融开始改善。
        虽然贷款结构并不理想，但利率下行和放贷压力上升推动贷款增速改善。12月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增4956亿元。贷款回升主要由于短端利率下降带动的短期融资回升以及放贷压力上升推升的居民短期贷款。银行通过票据和短期贷款来应对放贷压力上升，近几个月票据融资持续放量，12月票据融资同比多增1992亿元至3395亿元。同时，短端利率下行也提升了非银行金融机构融资需求，12月对非银行金融机构贷款同比多增1565亿元至1518亿元。而放贷压力之下银行选择加大对居民部门短期贷款，12月对居民部门短期贷款同比多增1343亿元至1524亿元，近几个月居民短贷持续保持较高水平。