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研究报告:山西证券-稳健货币政策松紧适度,降息需要更多论证-190116

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-17 14:38:11
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭瑞
研报出处: 山西证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 300 KB 分享者: zh****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        1  月15  日,中国人民银行副行长朱鹤在国新办新闻发布会上对货币政策的一些热点问题进行了答记者问,主要包括货币政策未来的发力方向、市场较为关注的降息问题等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        整体来看,此次央行朱行长发言基本涵盖了市场上的关注点:
        货币政策继续保持稳健,既要强化逆周期调节,又要松紧有度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“稳健”,并不意味着货币政策一成不变,而是要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配,同时要根据形势的变化增强货币政策的前瞻性、灵活性、针对性,主动动态优化。我们发现,从2001  年央行公布货币政策执行报告以来,仅在2008  年三季度至2010  年指出执行宽松的货币政策。2007  年三季度至2008  年二季度为从紧的货币政策,其他时期货币政策均为稳健基调。无论货币政策基调是宽松还是稳健,货币政策工具的操作都是灵活的。比如2010  年四季度货币政策虽仍适度宽松,但实质上已经开始逐步升准和加息;2011  年来在稳健的货币政策下货币工具操作幅度也较为宽泛。
        在货币政策传导机制方面将有更多探索,确保结构性调整和精准灌溉。而这其中的“最后一公里”是进一步发挥金融机构的作用,解决好金融机构传导过程中的问题。其中流动性问题和资金成本问题已经通过降准、货币工具创新等取得了一定的效果。目前以DR007  和R007  为代表的货币市场资金利率已经下探到2016  年的水平,今年预计仍有3-4次降准。资本金问题今年将通过永续债补充资本。上个月召开的金融委办公室召开专题会议指出将研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,尽快推动启动永续债发行。另外在解决银行不敢贷、不愿贷、不会贷的问题上、在股权计划落实方面、在发挥国家融资担保基金的作用方面、在信用体系建设方面仍在不断探索,通过几家抬的作用,确保流动性传导至民营小微企业。
        降息为可选项,短期仍需要观察和评估之前的政策效果。朱行长指出央行将通过实际数据来观察已经出台的政策的效果,现在货币政策在实体经济中的作用正在逐步发挥,对原来的政策也在做动态评估,降息仍需要进一步研究。
        结合近期公布的金融数据和经济数据,整体上,宽信用效果已经初步显现,但资金向实体经济渗透阻力仍然较大,金融机构风险偏好转向仍需时日。随着货币政策的进一步发力,目前货币市场利率水平已经接近于2016  年的水平,但实体经济融资成本与2016  年的融资成本依然具有一定距离,以5  年期中票发行利率为例,2018  年12  月至今AAA、AA  中票发行利率与2016  年平均水平相比仍分别有50bp、200bp  的距离,中低资质企业融资成本依然较高。从信用周期角度考虑,主动信用收缩阶段仍未走完,货币市场利率中期有望维持低水平,广义基金、券商等交易盘对利率债和高评级债配置增大,对短期债市具有一定支撑。
        

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