投资要点
事件:乘联会数据显示,2019 年 1 月第一周(1-4 日)、第二周(5-11 日)日均销量分别为5.08 万辆、5.60 万辆,同比变化-17%、+3%,前两周日均销量5.41 万辆,同比变化-5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
按周同比转正,1 月零售销量或将结束两位数下滑态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年10 月、11月、12 月乘用车零售销量分别同比变化-13%、-18%、-19%,2019 年1 月前两周同比变化-5%,且第二周(4-11 日)零售同比转正,显示下游需求并未持续恶化,或将结束连续两位数负增长的态势。
2018Q4 两位数下滑并非常态,预计2019 年全年小幅正增长。随着中国经济不断发展,居民收入水平持续提升,中国汽车消费长期仍有潜力,并未达到销量天花板。2018 年负增长,特别是2018Q4 两位数负增长,是多种因素叠加所致,包括:前期汽车刺激消费政策带来的提前消费产生的基数效应;多种资产价格下跌带来的财富缩水,以及经济承压背景下对未来现金流的谨慎预期,致使需求相对不足;2019 年初执行国六排放标准的预期,产生的2018Q4 消费者观望情绪。我们认为,2019 年汽车消费将恢复增长,整体汽车销量增速约2.0%(中汽协口径),呈现前低后高。
汽车消费促进政策或将出台,加快汽车市场回暖。政府过去使用的促进汽车消费政策主要包括:购置税优惠、节能补贴、汽车下乡等,当前暂时无法判断汽车消费的具体促进措施及效果,但即使不出台汽车消费促进措施,2019H2 汽车消费亦有望企稳回升,为此,若出台汽车消费促进政策,将是锦上添花,有望加快汽车市场回暖。
投资建议:
1)长安汽车:PB 仅0.76 倍,“主力车型换代+林肯国产”强产品周期将至,否极泰来;
2)上汽集团:自主给力,合资回暖,发展稳健的带盾骑士;
3)比亚迪:新能源龙头,景气度向上;
4)广汽集团:自主强者,迎来日系较强周期。
风险提示:汽车消费促进政策力度不及预期风险,汽车销量不及预期风险。