公司是税控信息系统龙头企业，累计企业用户过千万，在一般纳税人市场份额超80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】税控设备政策性调价趋势下，公司开启了盘活客户基础、塑造更优业务模式、寻找发展新高地的征程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成功推出包含助贷金融科技业务在内的企业会员服务，将经营数据入口优势变现。改卖产品为卖服务，不仅传承了先天优势，还明显提升客户单体价值。业务属性跃升也有助于估值水平的改善。首次覆盖给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　深耕涉税业务20年，行业地位稳固。公司为金税工程而成立，作为税控系统龙头，一般纳税人市占率超80%。税控盘产品受政策性调价影响基本在短期内消化，同时受政策和经济发展带动稳定，估算3年内客户基数的增长应不低于8.6-14.8%的水平。
　　企业会员服务盘活用户基础。产业互联网景气度提升，公司以企业会员服务切入，依托千万企业用户基础，有望获得稳定的年费收入。按现有套餐价格推算，将新增约30~280亿元市场空间；中位数155亿相比2017年公司税控产品47亿元收入体量存在2倍以上弹性。因此客户单体价值可获充分开发。
　　满足银企强需求，助贷变现入口优势。小微企业存在很大的资金需求缺口，银行在政策鼓励下也需要平衡放贷力度和坏账率等指标。公司发票贷业务能较好地掌握企业整体经营状况，建立征信数据，提供助贷服务，有望为公司带来50~100亿元市场空间。
　　两块企业服务市场约新增230亿空间（助贷业务依赖税控系统门槛，竞争壁垒高，短期内或由公司主导），为公司增长提速提供了基础。
　　评级面临的主要风险
　　会员业务不及预期；助贷政策不及预期；模型假设偏差。
　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润16.3亿、20.1亿和24.3亿元，EPS为0.88元、1.08元和1.31元，当前股价对应PE为29倍、23倍和19倍。在转型突破和政策利好下，公司金融科技和软件服务属性快速增强，估值与同类公司2019年平均约35倍相比显著偏低，首次覆盖给予买入评级。