■市场的观点——招商证券
商誉和解禁的最后冲击,逆周期开支仍为首选——A 股2019 年1 月观点及配置建议(张夏、陈刚)
2018 年11 月以来,我们认为中小创未来三年市场的底部很可能在11 月份出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这种切换不仅是市场转折,也是市场风格的转折。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在经历11 月份最后的整理和调整后,A 股很可能重新回到小盘风格占优,关注TMT、次新。除此之外,地产和基建受益流动性宽松和政策转暖也可关注。实际表现来看,11-12 月,创业板指下跌1.96%,上证50 指数下跌6.4%,中小风格相对占优。其中我们持续重点推荐的5G 板块表现良好,连续两个月取得正收益。
进入2019 年1 月,我们认为A 股将会震荡筑底,市场担心的商誉减值冲击和解禁冲击预期落地后,有望开始绝地反击。
(1)虽然经济数据持续下行,但是市场对此已经有充分消化。而12 月中召开的经济工作会议宣告货币和财政政策更加积极,后续我们会看到更多有利于市场的政策推出。市场利率继续快速下行,流动性逐渐宽松,更加有利于成长股的表现。我们在此前多篇报告已有描述。
(2)市场对商誉和解禁的担忧。虽然已经预期很久,但是市场仍然担忧商誉和解禁高峰的冲击。诚然,我们此前预计创业板2018 年商誉减值规模超过160 亿,大幅高于去年同期平均水平,导致创业板业绩单季度负增长。但是,一旦2018年商誉减值过去,2019 年商誉减值不再增加,商誉对创业板最大冲击将会过去,创业板业绩增速将会自2019 年逐年回升。因此,商誉减值计提实为靴子落地。解禁方面,2019 年1 月解禁规模为2787 亿,为19 年解禁最高峰。同理,19年1 月后解禁规模明显降低。不排除会有投资者提前买入不存在商誉减值问题和解禁问题的股票。因此,一致预期是等2 月之后买股票,但是很可能会出现“抢跑”。
(3)海外风险问题,当前市场普遍担心美股大跌拖累A 股,从目前数据来看,美股对A 股影响较小。A 股与美股基本脱钩。
配置方面,我们认为19 年月核心思路——聚焦逆周期,两类型行业。第一类型以通信、传媒为代表、软件为代表TMT行业(含军工)。第二类以轨交、市政园林和水泥为代表的逆周期基建。除此之外若为了规避商誉和解禁,次新股中业绩优质标的也可以重点考虑配置。
(1)TMT 的配置理由:
第一,5G 建设为代表的IT 基础设施建设,成为2019 年政策重点支持的行业。第二,数字经济在GDP 统计重要性提升,对传媒娱乐的政策逐渐转暖。第三,政府在IT 领域有望持续保持投入,与政务相关上市公司继续保持增长。第四,中观数据相对优势,从基站数量同比、流量同比、软件收入增速等一系列中观指标来看,这些领域仍保持较高速度增长。第五,估值水平回落至合理区间。第六,在一季度整体业绩趋势仍面临向下压力情况下,TMT 相关领域一季报相对有优势。
(2)逆周期基建的配置理由:
2019 年,地产投资和基建投资面临压力,基建逆周期的重要性提升。政府2019 年积极的财政政策将会更加有利,专项债的规模有望扩大,在轨交市政园林园林等领域投资较2018 年有望加速。利率降低有助于上述行业的融资成本降低。
(3)绩优次新的配置理由:
市场普遍担忧解禁、商誉,而次新股这方面的问题相对比较小;次新股有资本运作的动力;在历次春季攻势中,次新板块均表现先对强势。(万得)