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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业周报:社零数据逐步启稳,提前布局业绩底公司-190129

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2019-01-30 08:00:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明,郭彬,于健
研报出处: 天风证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,695 KB 分享者: d****q 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周组合:开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/歌力思/安踏体育,建议关注李宁、九牧王。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        高性价比组合:开润股份,南极电商;  
        纺织制造组合:百隆东方,健盛集团;  
        业绩触底组合:水星家纺,歌力思;  
        高景气体育服饰组合:安踏体育,建议关注李宁;  
        高股息率组合:海澜之家、鲁泰A。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建议关注:九牧王。  
        1、  板块数据:本周上证指数收于2601.72点,较上周收盘上涨+0.22%;深证成指收于7595.45点,较上周收盘上涨+0.19%;沪深300收于3184.47点,较上周收盘上涨+0.51%;申万纺织服装板块收于1829.53点,较上周收盘下跌-0.74%。个股方面,安奈儿、华纺股份、华孚时尚涨幅居服装板块前三;日播时尚、乔治白、浔兴股份跌幅居前三。  
        2、  行业数据及观点:12月社零数据边际改善,服装针织鞋帽行业增速环比改善,建议提前布局业绩底公司。2018年1-12月,社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长9.0%(扣除价格因素实际增长6.9%),增速比1-11月略低0.1pct。2018年12月份,社会消费品零售总额35893亿元,同比增长8.2%,环比提高0.1pct。其中,限额以上单位消费品零售额15084亿元,增长2.4%,整体增速呈现启稳态势;2018年12月份限额以上零售企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长7.40  %(11月为5.50%,环比上升1.9pct),同比2017年12月下降2.3pct。边际改善,处于筑底过程,我们认为,部分上市公司业绩持续走低空间收窄,结合目前行业公司估值大多数处于低位,建议留意低业绩逐步收窄的公司:1)以开润股份、南极电商为代表的专注于高性价比产品的公司,预计2019年业绩继续高增长。2)水星家纺预计2019Q1业绩增长相较于2018Q3边际改善。3)百隆东方2018Q4棉花期货账面亏损并非真实亏损,预计2019Q1会有棉花成本端带来的收益,因为预计2019Q1边际改善。4)港股标的继续建议关注盈利能力逐步提升、产品力明显提升的李宁。此外,在行业尚在寻底过程中,我们继续建议关注高股息率的九牧王等标的,做为防守品种。  
        3、  重点公司推荐逻辑    
        开润股份:1)近期市场上有担心开润股份"90分"与南极电商的卡帝乐拉标箱是否互相抢份额的问题:我们认为90分和南极电商的卡帝乐拉杆箱都会快速增长,不是此消彼涨的关系。原因:第一,市场定位不同。90分定位一二线新中产,价格299元以上的市场;卡帝乐定位三四线,价位以299元以下为主。第二,预计2018年90分全网GMV在15亿左右,其中线上渠道不能忽略90分非天猫数据;预计卡帝乐箱包2018年GMV在6亿以上,仍和90分总量有差距。两家的箱包都增长非常快,我们认为更多是抢占天猫上杂牌的市场份额,因为天猫整体流量增速放缓后,头部品牌流量优势更加显著。现在还不是90分和卡帝乐抢份额的时候。2)开润的市场预期:我们此前预计2018年开润股份净利润在1.77亿左右,现在仍认为不会低于这个数。我们预计2019年B2C收入增速在50%左右,也并未变得悲观。  
        南极电商:公司2018年GMV保持持续高增长,2018年GMV为205亿,同比增长65%,近三年的复合增长率保持70%以上。目前,公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,继续维持观点及推荐逻辑不变。
        百隆东方:公司公告棉花期货浮亏7108.74万,从中长期来看,浮亏不代表真正亏损,贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘,郑棉主力合约1905报收14890元/吨,328国棉现货价格指数为15465元/吨,期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料,公司可以长期持有期货,直至现货交割,实际亏损将小于浮亏。短期负面情绪影响公司股价,但公司内生增长逻辑(越南产能稳步释放+净利率提升)不变,继续推荐。  
        建议关注标的:九牧王:高股息率代表。目前股息率7.7%,预计主业未来两年维持单位数增长,截至2018Q3,货币资产+其他流动资产9.17亿,现金充足,是在消费疲软环境下,较为稳健的投资标的。  
        风险提示:人民币升值风险,终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

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