投资逻辑
        当前，原油端的走势仍未明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从需求端来看，宏观经济的下行风险依然对油价的持续反弹形成阻碍，而特朗普在上周四再次改变态度，表示3月1日前不会与习近平主席会面，为中美贸易谈判的进展蒙上阴影，若贸易战在休战期结束后继续恶化，则对全球经济以至于石油需求都会造成巨大的负面影响；另一方面，原油供给端则受到OPEC减产以及美国对委内瑞拉制裁的支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总的来说，供需的天平仍未稳定下来，原油短期内或仍会维持震荡走势，并扰动燃料油单边价格。
        值得一提的是，美国对委制裁也将对燃料油市场产生一定支撑。一方面，美国对货款流向的严格控制势必遭到马杜罗控制下PDVSA的强烈对抗，导致双方的石油贸易将受到阻碍，如果失去委内瑞拉50万桶/天左右的石油出口，美湾炼厂作为重要进料的重质酸油将大幅收紧，使得其燃料油产量受到冲击。同时，在沙特采取死守亚太市场份额、减少对西区出口的背景下，美国需要更多从欧洲寻找替代的重质酸油资源，并进一步收紧欧美的酸油供应，这也会加速其西区进料轻质化的趋势。此外，委内瑞拉也是美国一个重要的燃料油进口来源，根据EIA数据，2018年委内瑞拉共出口了约632.5万桶的燃料油到美国大西洋海岸。因此除重质原油外，美国也会从欧美寻求替代燃料油资源（如俄罗斯的M100）用作炼厂焦化装置原料，对欧洲燃料油市场形成支撑。
        就新加坡市场而言，由于黑海地区港口装船延期，2月份从欧美抵达新加坡的套利船货量预计会处于相对低的水平，目前看这个数字大概在300-400万吨。由于现货供应的收紧，新加坡市场结构近期处于较稳固的状态，380cst燃料油现货升水徘徊在3美元/吨左右的水平，与此同时380cst掉期近月月差（M1-M2）则逼近5美元/吨。需求端来看，燃料油发电需求近期表现疲软，巴基斯坦、孟加拉等国电厂对燃料油需求逐步下滑，其燃料油进口也维持在低位。船燃方面，中国ECA区域从今年1月份开始扩容，导致更多船用燃料油需求被MGO（船用柴油）取代，据EA估计这个替代量在2019年约为9万桶/天。此外，在中国春节期间，亚太地区船供油市场相对平静，而船燃需求将在节后回升，对新加坡燃料油市场产生支撑，现在看（3月份装船）燃料油现货交易已经有逐步活跃的迹象。
        国内市场方面，由于国内期货市场休市，燃料油主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差在春节期间收窄至12美元/吨，节后开盘可能会迅速修复；FU1905-FU1909的跨期价差为116元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为26.7美元/吨，经汇率换算约为180元/吨。参考外盘，FU59月差仍有一定的上涨空间。
        策略：中性操作，等待原油基本面修复；考虑多FU1905-FU1909月差
        风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长