1月以来上证综指反弹接近200点，技术性反弹、政策环境、海外配置是几大主流的解释，到了2月，如果想要留住博弈性资金，市场需要寻找更为中期的逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，反弹还有下半场，信贷数据、上游原材料低库存等将对盈利预期带来季度级别的改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月份建议投资者依然积极参与，这一次反弹可能不是简单的躁动，会比2018年10-11月的反弹力度更大一些。    
        （1）节后市场将逐渐关注经济开年表现。对博弈性资金来说，1月的上涨从幅度和时间上还没有超出技术性反弹或春季躁动的范畴，但是到2月份，如果想要留住博弈性资金，市场需要寻找更为中期的逻辑。    
        我们认为2月份，可能的增量利多将会是盈利预期季度级别的企稳。2018年全年经济预期由乐观转向谨慎，再转向悲观。但是以中国和美国经济历次下行周期来看，中间都会出现一次短暂的企稳，背后源自部分企业去库存速度快于经济下行导致的库存企稳甚至修复，源自利率下降速度快于经济下降速度带来的短期融资和高信用等级融资的企稳。    
        重点关注信贷数据和上游库存数据，这两个数据可能会带来盈利预期的"短暂"企稳，这种企稳可能会持续一个季度以上。    
        对配置型资金来说，利率大幅下行、外资流入等因素带来的影响还会持续，2018年4季度债券牛市将会带来持续的被动配置型资金。短期来看，2月份的催化剂将是MSCI，1月份外资的大幅流入可能主要源自美股的反弹，2月份如果MSCI能超预期，则依然可以期待外资的流入。    
        （2）年报的担心大概率已经结束。1月底的业绩预告让中小创的业绩担心有了比较充分的释放，部分投资者可能还在担心主板是否会出现业绩的风险。我们认为业绩下滑的担心已经持续比较长时间了，主板业绩下行是大概率，但是集中出现非线性风险概率还是比较低的，因为2016-2017年，主板大部分上市公司资产负债表修复比较充分，上市公司为了保持融资的稳定性，会适当平滑业绩，而不是类似中小创的集中释放。    
        （3）反弹还有下半场。2月份A股可能进入反弹下半场，期间，旧的逻辑（春季躁动、外资配置）还会发挥余热，而新的逻辑（信贷、业绩预期等）可能形成新的动力。2月份建议投资者依然积极参与，这一次反弹可能不是简单的躁动，会比2018年10-11月的反弹力度更大一些。    
        风险提示：房地产市场超预期下滑，美股剧烈波动。