投资要点:
公司是川渝地区调味品龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于1996年,自设立以来持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2001年向下游拓展,开始从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。目前形成了以酱油、食醋等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。公司的"千禾"牌酿造酱油、食醋是四川省名牌产品,"千禾"商标是四川省著名商标。公司产品在四川、重庆两地的市场占有率已进入行业前列。
深耕西南市场,向全国市场拓展。目前公司过半的收入来自西南地区市场。公司调味品在西南地区尤其是在四川、重庆两地的市场占有率已进入行业前列,具备较高的知名度和美誉度。未来在西南市场,公司要进一步扩大渗透率和覆盖率。公司自2013年开始开拓西南地区以外的市场,主要以商超渠道为主。公司已开拓了华东、华南、华北、华中、西北和东北等区域市场。其中2017年华东市场销售收入超过1.5亿元,华南市场销售超过1亿元,华北市场销售超过5000万元,华中、西北和东北市场销售在1000万元-5000万元。未来对全国市场的开拓仍将采取"高举高打"的策略,全力突破上海、北京、深圳等一线城市,强化一线城市的品牌旗帜。目前已初步完成北上广深和主要省会城市的布局,2019年将对全国主要的二级城市、百强县和人口大县完成拓展。
由家庭消费领域向餐饮消费拓展。公司调味品主要消费群体为家庭消费者,餐饮渠道占比还较低。公司调味品主要通过KA超市、中小连锁超市、农贸副食干杂店、电商平台等渠道销售给家庭消费者。目前公司收入主要来自家庭消费者,预计餐饮渠道收入占比在个位数水平。与海天味业约70%、中炬高新约24%的餐饮渠道收入占比相比,公司的餐饮渠道收入占比还较低。未来将加强餐饮渠道拓展。公司于2018年7月在营销中心新设餐饮事业部,未来将大力开拓餐饮渠道。公司将加强与品牌连锁餐饮企业的合作,并开发适合餐饮渠道的产品。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.73元、0.74元。公司持续开拓全国市场,持续推进产品结构优化和产能扩张,业绩有望保持稳步上升,维持谨慎推荐评级。
风险提示。全国市场开拓不及预期、费用上升过快、首发解禁等。