1、申万宏源
        海外市场重新开始反映经济回落的担忧，基本面验证重新成为主要矛盾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前全球经济回落大部分停留在预期层面，资产价格的反映尚不剧烈；但如果后续出现数据证伪，全球风险资产的波动率可能明显提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1.  从大类资产表现来看，目前“经济回落  +  流动性宽松”的组合对资产价格的影响还是相对温和的。(1)  全球股市总体先扬后抑，美股继续强于其他市场。(2)  A股可比资产中相对强势，港股2月8日仅微跌，明显好于其他亚太市场，A50期货2月8日大幅下跌后企稳。(3)  2月7日VIX指数大幅上行，但2月8日即告回落，美股风险偏好仍基本稳定；(4)  美债收益率回落，但期限利差(10年-2年)基本稳定，反映出经济增长预期并未剧烈变化(期限利差并未明显回落)。2.  特朗普国情咨文并无明显超预期，敏感窗口期平稳度过。美国时间2月5日国情咨文发布，A股投资者需关注3个要点：(1)  特朗普呼吁两党团结，再次确认了当前特朗普的重点是解决国内问题。(2)  基建依然被提及，但讨论基建的篇幅明显减少，已没有2018年初那样浓墨重彩。(3)  特朗普在中美摩擦上的基本主张并未发生变化。国情咨文此前被市场视为中美摩擦走向的重要验证期，目前看来，敏感窗口期平稳度过了。3.  全球央行“鸽声嘹亮”，但货币政策边际放松的预期差正逐渐消失，后续基本面验证将重新成为主要矛盾，风险资产的波动率可能逐步上行。值得注意的是，当前中国的总量数据受到春节影响，基本面判断更多地依赖中观数据；而海外总量数据验证却是有效的，海外可能比A股提前进入“决断期”，全球风险资产的波动率可能因此逐步上行。总结春节期间的海外变化，我们提示：(1)  短期海外市场重新开始反映经济回落的担忧，现阶段还以预期扰动为主，对资产价格的影响尚不剧烈。(2)  必须承认，市场开始担忧经济回落，意味着后续基本面验证重新成为市场的主要矛盾。海外可能比中国更早的进入“决断期”，全球风险资产的波动率可能因此上行。海外扰动对A股的影响可能逐步增强。
        春季行情1.0行至尾声，春季行情2.0仍可期待：春季行情1.0板块轮涨已演绎至中后段；后续需耐心等待部分实际改善落地，开启春季行情2.0。春季行情1.0的基础是“改革预期发酵  +  流动性环境改善”，核心市场特征是“板块轮涨，变为不变”。而现阶段3方面的问题正在显现：(1)  流动性宽松对于全球风险资产的支撑力正在钝化；随着催化剂的兑现，国内改革的预期差也越来越小。海外率先进入“决断期”波动可能加剧，A股短期行情的性价比应有所调降。(2)  超跌行业普遍兑现补涨，板块轮涨已演绎至中后段。2.  春节行情2.0仍可期待，耐心等待部分实际改善的兑现。(1)  春季行情1.0主要依靠改革预期支撑，而春季行情2.0则需等待部分实际改善兑现催化。后续催化包括：社融数据验证改善；外资。(2)  机构投资者尚未盲目乐观，根据我们的测算，股票型公募基金仓位春节前有所下降。而历史上，机构投资者参与春季行情通常不是“一蹴而就”，而是“花开二度”的。
        2019Q1基本面信号验证梳理：1月中小创业绩预告已收官，2-3月看中观数据和调研反馈，4月看总量数据决断。提示：(1)  1月中小创业绩预告验证全面下行，短期利空出尽尚难证伪，但雷区寻宝需谨小慎微。(2)  2-3月宏观数据受春节影响较大，中观数据和调研反馈是重点。(3)  4月看总量数据决断，届时市场的主要矛盾大概率已回归基本面，市场波动可能已经加剧。更详细的梳理可以参见我们的正文表格和2月月度观点交流会报告。
        布局春季行情2.0，结构选择向三条主线聚焦：1.  社融数据改善新老基建受益；2.外资，传统核心资产仍有相对受益。
        行业配置：5G，光伏风电，新能源汽车，建筑装饰。