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研究报告:东方证券-2019年2月11日债券周评:业绩预告披露完毕,信用风险仍需关注-190210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-11 18:36:27
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘捷
研报出处: 东方证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 838 KB 分享者: zha****87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        截止2  月1  日,共2523  家上市公司发布18  年年报业绩预告,其中394  家为发债主体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至此,上市公司18  年年报的业绩预告披露完毕。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从历史经验来看,大多数上市公司实际业绩与业绩预告中公布的内容总体一致。我们对比了2016  年、2017  年年报的业绩预告中的归母净利润范围与最终的实际数值,2016  年有73%左右的上市公司业绩与预告相符,仅17.5%左右的上市公司业绩与预告的上下偏差超过5%;2017  年有68%左右的上市公司业绩与预告相符,仅23%左右的上市公司业绩与预告区间的偏离幅度超过5%。
        从18  年年报的业绩预告来看,业绩偏正面的上市公司数量占比较17  年大幅下降,偏负面的较17  年明显增加,说明18  年上市公司的盈利情况大概率较17  年有所下滑,信用基本面有所弱化。
        业绩预告偏正面的情况有预增、略增、续盈、扭亏,业绩预告偏负面的情况有预减、略减、续亏、首亏几种类型,少数为不确定。从业绩变化方向来看,18  年年报业绩预告中,业绩偏正面的上市公司占比约为60.5%,远低于17年的73%;业绩偏负面的上市公司占比为38.5%,大幅高于17  年的25.3%。
        其中,业绩预增(净利润同比增幅可能超过50%)的上市公司占比较17  年大幅减少,业绩预减(净利润同比降幅可能超过50%)和首亏的占比较17年大幅增加。
        历史上,业绩预告偏正面的上市公司占比与上证综指、沪深300  指数的EPS同比的走势基本一致,说明18  年的上市公司EPS  较17  年有所下滑。
        发债上市公司的业绩预告情况比上市公司总体样本相对更弱一些。发债上市公司中,业绩偏正面的发债主体占比为54%,低于上市公司中业绩偏正面的公司占比(60.5%)。
        我们梳理了业绩预减的发债上市公司的业绩下滑原因。业绩预减(净利润同比降幅可能超过50%)的72  家发债上市公司中,出现频率较高的主要有以下几种原因:
        第一,资产减值或商誉减值规模较大,对公司利润产生拖累。
        第二,财务费用上升,这类公司大多来自电气设备、交通运输、建筑装饰等重资产行业。
        第三,行业竞争加剧或下游需求下滑,导致产品价格下降或销量下滑,比较典型的有通信、汽车、电子等行业。
        第四,原材料价格上涨使得毛利率下降、公司经营业绩下滑,这类公司主要处于公用事业(电力)、交通运输(航空、海运)等行业。
        第五,资金链紧张导致项目施工进度不达预期,或公司主动收缩政府合作类项目的拓展力度,这类公司主要来自公用事业(如环保项目)、建筑装饰(如园林项目)、电气设备(工程业务)等行业。
        2019  年,信用风险仍需关注。
        风险提示
        随着之后年报陆续披露,对信用风险的判断需要进一步跟踪。

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