核心要点：在沪伦通来了系列之二《精点英伦消费风》中，我们发现伦交所高级板消费公司多家公司股价增长明显且价值股属性显现，投资者可收割长期回报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在沪伦通推行下，此篇以联合利华为例，从投资估值、公司经营两大维度出发，揭示消费公司如何穿越经济周期以实现长期回报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩增长不高但收割长期收益，年化收益率为9.2%（富时100  年化为0.86%），价值股显现：尽管业绩没有较高增速，但联合利华从2007  至今股价涨幅185.61%、远超富时100  指数10.84%涨幅，价值股属性显现，投资者有望收获长期投资收益。目前市值为493  亿英镑（对应4286  亿人民币），区间年换手率为50%左右。从投资者构成上看，联合利华主要以机构投资者为主，截止2019年1月15日公司共计696  个机构持有人，共计持有95889  万股（总股数/流通股数占比分别为82.1%、81%）。
        公司始终保持2%以上稳健自然增长率，市盈率估值稳中有升、均值为8倍，对抗周期显著：复盘公司2007年-2018年发展历程，纵使在全球业绩增速放缓、发达市场增长乏力的背景下，联合利华依旧具备消费公司的特性，业绩保持稳健的增长，特别是自然增长率（剔除并购、汇率、异常市场等因素）整体保持2%以上的稳定增长，市盈率均值在8倍，估值整体稳步提升，呈现出对抗周期的特点，主要系公司通过产品品类调整、地域扩张实现。
        结合盈利&估值拆解股价上涨因素、划定四个阶段，目前股价主要是由业绩驱动（2016  年至今）：我们从业绩和估值两个视角对于联合利华2007  年以来股价上涨进行长期分解，并划定为4  个阶段。其中：
        2007年-2009年：估值驱动为主。对应十年成长之路战略（从缩减品牌转向多品牌）实施的后期阶段，业绩波动性较大；估值在这一过程中同样出现波动，二者共同作用下估值更甚；
        2010年-2013年：共同驱动。对应推行可持续计划四年，联合利华2011年开始业绩逐步提升，2012年、2013  年在业绩增长达到两位数；估值整体稳中有升。此期间股价处于波动上涨态势，系二者共同作用；2014年-2015年：估值驱动为主。全球业绩增速放缓、发达市场增长乏力的背景下，2014年-2015年业绩增速逐步下降；估值端上涨明显。在业绩下降态势下股价保持持续上涨，主要系估值驱动；
        2016年至今：业绩驱动为主。伴随着在个护领域加大投资、推行多品牌、精简与重组战略见效，推动公司整体业绩增长；而估值端在小幅下降后保持稳定在10倍，这一阶段的股价主要是业绩驱动的结果。
        联合利华是全球第二大消费品制造商，旗下三大业务链条齐头并进：公司运营美容个护、食品和茶点、家庭护理三大板块，其中1）业务板块：  美容个护市场份额位列全球第三，市占率为7.8%；家庭护理板块与宝洁相互竞争，在多个国家2014年-2017年，复合年增速达到4.5%；食品茶点板块在2018  年正式合并，收入占比已从40%下降至23%。2）分地区来看：  亚洲和印尼是联合利华的主要新兴市场，且保持稳定增长，亚非地区增速大于美洲大于欧洲。3）盈利能力：2018年上半年 销售利润双下滑，实现营业收入263.52  亿欧元（负4.95%）；实现净利润30.39  亿欧元（负2.28%），美容个护、家庭护理保持增长。
        聚焦沪伦通消费公司，持续推出潜在发行CDR  系列专题：此篇为快速消费品龙头联合利华。接下来将持续推出沪伦通消费公司系列专题，梳理伦交所优质消费公司成长史。
       风险提示：政策推进不达预期，沪伦通相关政策、制度设计发生变化，消费升级不达预期。