1、春季躁动超预期，A  股2019  迎来“开门红”
        2019  年1  月，A  股迎来“开门红”行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自年初以来，上证50、上证指数等主要股指均上涨10%左右，消费、金融等权重板块普遍实现10%左右涨幅，其中家电/食品饮料上涨超过10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回望2018  年底，市场对2019  年经济与企业盈利的预期不断下行，叠加对中美贸易争端的担忧，A  股一路下跌，上证综指在2019  开年便创下新低。为何短短一个月内，市场便出现了如此强势的反弹？  
        支撑反弹的背景和宏观环境是什么？光大策略团队曾提出，2019  年我们逐步从"数据弱、政策紧"的"政策-经济"周期第三阶段进入"数据弱、政策松"的第四阶段。持续趋弱的经济增长数据诱发持续的政策宽松，叠加前期第三阶段股价下跌导致的较低预期，可能会带来风险资产的估值修复。           
        2019  年1  月的行情，似乎是以上逻辑的一个初步展现，但估值修复的时间点与幅度均超过了市场预期。以消费板块为例，考虑到19H1  的较高基数以及地产/宏观的负面影响，19H1  的行业基本面与企业盈利（分子）还面临着一轮向下的压力，此时的估值修复行情，很明显属于一轮资金因为分母预期变动的“抢跑”。
        那么，究竟是什么资金在“抢跑”，驱动了这轮A  股的“开门红”行情？、
        2、探究资金来源，外资为此轮行情主导力量
        首先，从18Q4的机构重仓板块的持股市值变化来看，国内机构不是此轮行情的主导力量。其中1月反弹涨幅最多的两个行业，家电与食品饮料，2018Q4均受到公募基金整体减持，重仓持股市值比例均有所下降，其中家电下降0.76pct至4.3%，食品饮料减少1.48pct至5.56%。
        从数据上来看，“外资”是本轮上涨行情最核心的驱动力量。1月以来，陆股通周均北向净买入金额132亿元，处于2018年以来的较高水平。而行业涨幅与外资流入情况也出现了明显的正相关：涨幅前三的行业分别是家电、食品饮料、非银金融，均是外资重点买入的行业板块。
        年初以来表现较好的龙头白马，沪/深港通买入量普遍占成交额的20~30%。从沪/深港通前十大活跃个股的成交明细来看，外资重点买入的个股年初以来均涨幅达到20%左右，外资买入额占到这些白马区间成交额的20~30%。以外资最为青睐的家电/食品饮料标杆股美的集团、贵州茅台为例，如果加上QFII买入部分，估算两家公司年初以来近40%的买入额都是由外资所贡献。
        因此，从买入额、占比及对股价的影响来看，本轮行情可以定义为一轮外资发动和主导的估值修复行情。
        风险提示
        1、国内经济增速超预期下行，对上市公司业绩产生负面影响；
        2、原材料成本上升对上市公司利润产生影响；        
        3、部分行业竞争格局出现快速恶化。