投资要点
        一周行情回顾
        节前指数探底回升，上证综指全周上涨0.63%收2618.23点；深证成指全周上涨1.17%收7684点；创业板指全周上涨0.46%，收1271.54点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市全周日均成交额为2756亿元，较上周减少了141亿元，市场情绪小幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，银行全周上涨2.17%，电子元器件全周上涨1.78%，汽车全周上涨1.44%  ，轻工制造、家电、建材全周涨幅居前；钢铁全周下跌2.27%，有色金属全周下跌2.23%，餐饮旅游、煤炭、建筑全周跌幅居前。
        一周策略观点
        我们先来梳理下春节期间整个国际市场的表现。总体来看，国际市场表现相对平淡，美股市场小幅上扬，欧洲市场与亚太市场震荡下跌。其中，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨0.17%、0.47%和0.05%；法国CAC40和德国DAX指数分别下跌1.15%和2.45%，富时100指数上涨0.75%；日经225和韩国综合指数分别下跌2.19%和1.2%，恒生指数上涨0.06%。
        而在经济数据与政策方面，美国非农数据超出市场预期，美联储加息节奏再度放缓，美债收益率震荡回落。第一，2月1日，美国劳工部发布数据显示：美国1月非农就业人口变动今值30.4万人，预期  16.5万人，大幅超出市场预期，数据显示美国经济仍然处在相对繁荣的阶段。尽管如此，市场对美国经济下滑的担忧却有增无减，纽约联储上周末发布的Nowcast模型显示，根据11月贸易收支及1月服务业活动的数据，第一季美国经济以2.17%速度扩张，这低于一周前纽约联储模型计算出的2.39%。
        第二，美东时间1月30日，美联储FOMC（联邦公开市场委员会）结束为期两天的议息会议后宣布，将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5％不变，这一结果符合市场预期。本次会议声明被认为是“最鸽派”声明，不仅删除了关于“进一步加息”的指引，而且表示FOMC将会对未来的利率调整“保持耐心”。以上声明表示美联储未来将根据美国经济运行的趋势来选择货币政策走向，而在市场普遍对美国经济高位回落的预期下，缩表加息的节奏将在2019年暂缓，我们维持年内美联储加息1-2次的判断。
        第三，在美联储加息节奏放缓的背景下，美债收益率大概率将会走弱。2月至今，一年期、五年期、十年期美债收益率分别下跌2、7、7个BP，长端利率较短端利率下降较为显著。
        在市场近期走势方面，我们在《今年春季躁动如何演绎》、策略周报《创业板进入业绩预告密集公布期，规避业绩承诺不及预期个股——策略周报（1.14-1.18）2019年第四期》、及《年初至今板块轮动频繁，成长板块有望在春节后进入修复期——策略周报（1.21-1.25）2019年第五期》均提示，随着创业板商誉减值风险在一月底的集中释放，市场的风险偏好将会全面的提升。而从板块轮动的角度，我们认为金融板块可能会出现分化，消费板块大概率将会回落，成长板块将随着业绩预期修复而走强。我们判断的逻辑如下：第一，金融板块的前期走强更多是与1月份相关政策的密集出台密集出台密不可分，包含全面降准、创设CBS  等政策为银行板块提供了较强的支撑，而随着政策的逐步落地，政策被充分预期后金融板块将进入高位震荡状态，但券商板块有望走出独立行情。1  月30  日科创板执行细则征求意见稿公布后，整个推进工作进一步加速，政策预期不断提升，我们预计科创板第一批公司上市工作有望在上半年完成，而作为承销商和保荐人，券商将获得可观的增量业务收入。  
        第二，消费板块在节前的集体走强更多的来自季节性需求提升以及外资持续加大对消费板块的配置。自年初以来港股通北上资金累计净流入436  亿元，  环比增长213%，增速出现显著的提升。然而，年初外资风险偏好的提升更多的来自于美国经济的持续繁荣得到非农数据的验证。随着非农数据的落地，  市场对美国经济增速高位回落的担忧再度兴起，美股出现高位回调的概率也在提升，这将在一定程度上抑制国际投资者风险偏好的提升，叠加春节过后季节性需求的回落，整个消费板块大概率回调。  
        第三，  1  月31  日是创业板年报业绩预报的最终截止日期，创业板的商誉减值风险在春节前集中释放。我们在报告《创业板年报业绩大幅回落，集中计提商誉减值是主因》中分析，整个创业板年报业绩下滑超过40%，其中有11.8%的上市公司涉及到商誉减值，商誉减值计提规模预计达到224  亿元，  显著高于2017  年，这也在节前形成对成长板块的风险偏好压制。而根据历史经验，创业板业绩很有可能与2017  年相似，在年报中集中计提商誉减值，然后将利润推迟至下一年的一季报中。因此，我们预计在春节过后，市场对于创业板的业绩预期将会逐步修复，叠加科创板落地加速以及美联储货币政策转"鸽"，成长板块有望全面走强。  
        此外，值得注意的是，2  月14-15  日国务院副总理刘鹤还将与美方代表举行新一轮中美经贸高级别磋商，预计这次磋商将直接影响3  月1  日中美90  天谈判到期后，美方是否会提高对中方2000  亿商品进口关税。按照我们目前的判断，在3  月底前，双方可能很难就结构性改革及知识产权问题完全达成一致，双方很有可能通过拉长谈判周期来继续就主要的核心问题进行谈判，本次谈判超预期的可能性较低。
        行业配置建议：投资策略方面，鉴于在当前的经济下行周期中，随着商誉减值的集中出清、业绩预期修复以及美联储加息缩表节奏放缓，成长板块的配置优势阶段性显现，我们建议本月配置金融板块的中的券商板块、创新科技板块中的5G、电子元器件、计算机板块。  
        一方面，在当前货币传导机制不畅，中小企业从银行融资困难的情况下，以券商为代表的非银机构融资将获得更多的政策支撑，尤其是当前科创板相关细则征求意见稿已经落地的情况下，具备上市资格的相关企业已经开始联系相关的券商，而作为保荐人和主承销商，券商将获得更多的增量投行业务收入。另一方面，科创板首批上市行业将聚焦在新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务五大领域，这也为整个创新驱动板块提供了较强的政策预期。在国家创新驱动战略大力推进的背景下，符合国家"推动制造业高质量发展"与"增强制造业技术创新"战略的相关产业的政策预期将会进一步增强，尤其是涉及到国家安全和核心利益的通信、电子元器件、计算机等行业，在中美贸易谈判中让步的可能性较小，国家补贴的力度不会减小，5G  的上游基础设施建设和物联网的下游应用投资机会较为显著。
        风险提示  
        中美贸易战持续升级；政策落地不及预期；经济运行下行超出预期。