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恒立液压研究报告:东兴证券-恒立液压-601100-业绩增幅符合预期,液压龙头持续发力-190131

股票名称: 恒立液压 股票代码: 601100分享时间:2019-02-12 16:10:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 樊艳阳
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 490 KB 分享者: li****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2018年度业绩预告,预计归属上市公司股东净利润为8.2-8.8亿,比上年同期增长114.69%-130.4%,扣非净利润为7.22-7.7亿,比上年同期增长98.77%-111.99%;
  预计非经常性损益对利润的影响为9800万-1.1亿元左右,主要为美元兑人民币汇率升值,公司汇兑收益增加所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  主要观点:
  1.下游行业需求强劲增长,主营业务收入大幅增长
  受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长,成熟的油缸件产能利用率大幅提升,销量和销售额均大幅增长;另外公司自2013年以来持续进行泵阀和液压系统的研发,本年度均初见成效,市占率稳定提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2.油缸件是公司成熟优势产品,19年有望非标油缸带来可观增量
  公司在挖机专用油缸领域深耕多年,市场掌控力强,市占率长期维持在49%,2018年挖掘机销量超20万台,在2017年行业的高基数上继续保持强劲增长,增幅达43%,公司专用油缸深度受益挖掘机销量的激增,公司挖机油缸毛利率达38.8%,给公司带来稳定收益,2019年将持续现有市占率。另外起重机、盾构机、海工领域对于非标油缸的需求持续增长,叠加非标油缸毛利率上升到30%以上,2018年非标油缸的整体收益稳中有升,2019年将带来可观增量收益。
  3.泵阀产品和液压系统将开始进入业绩兑现期
  17-18年随着挖掘机的强势周期复苏,公司成熟的油缸件进入了业绩兑现期,19年开始公司长期研发布局的泵阀和液压系统将进入业绩兑现期。以泵阀产品为例,小挖泵阀在17年实现收入,但根据测算,整体市占率不足20%,18年预计市占率在25%左右,19年开始达到30%以上,中挖泵阀产线在18年已经调试完成,预计19年中挖泵阀产品市占率也能达到30%,大挖泵阀预计也能实现15%市占率,泵阀产品整体进入业绩兑现期。
  投资建议与评级:
  我们预计公司2018-2020年营业收入分别为44.7亿元、50.4亿元和60.6亿元,归母净利润分别为8.7亿元、10.5亿元和12.8亿元,每股收益分别为0.98元、1.19元和1.45元,对应PE分别为24X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  挖掘机销量低于预期,非标油缸增长不及预期,泵阀市占率提升低于预期。
  

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