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        商务部数据显示，2019  年春节，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.005  万亿元，较去年春节黄金周增长约8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  日商务部称，4  月将逐步推进落实消费升级行动计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        春节零售餐饮销售额增速放缓，一季度零售增速或承压：据商务部数据，2019年春节零售餐饮企业销售额增速约8.2%，增速较去年春节的10.2%有所降低。我们认为主要原因在于，2018  年以来，终端零售持续放缓，去年一季度是相对高基数。2018  年四个季度整体社零增速分别为9.8%、9.0%、9.1%、8.2%，四个季度的限额以上企业零售总额增速分别为8.6%、6.6%、5.5%、2.7%。回顾历史，2016  年至2018  年，春节零售餐饮销售额增速分别较当年一季度社零增速高出0.9pct、1.4pct、0.4pct，2019  年春节零售餐饮增速放缓至8.2%，或意味着今年一季度零售增速在高基数背景下继续承压。
        典型西部城市春节及2018  年快消品零售增速较快：分城市看，2019  年春节，部分西部城市仍有较好表现。据联商网，西安、成都重点零售餐饮企业销售额分别增长15.7%、13.4%，增速明显高于全国平均水平。此外，济南、青岛销售额增速约10%~11%，上海、杭州、南京、苏州、厦门、兰州增速约7%~8%，北京、无锡、秦皇岛增速约5%~6%。分省份看，位于中西部地区的四川、湖南、湖北、陕西零售餐饮销售额增速约10%~11%，拉动全国春节零售餐饮销售增长。另据凯度消费者指数，2018  年西部地区城市快消品销售额增长6.5%，增速高于全国增速4.3%。典型西部地区在2018  年及2019  年春节仍有良好表现，零售增速较东部地区更快。
        4  月逐步推进落实消费升级行动计划，期待Q2  零售增速回升：12  日商务部会议称，今年4  月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划，主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。其中值得关注的有3  点，一是加快推进首批步行街改造提升，年底试点步行街总数达到50  条左右，有望推动市内购物中心的良好发展；二是健全乡镇和农村服务网点，让电商企业能够在农村市场扎下根，有望推动电商继续下沉扩张；三是推动工业品下乡、农产品进城双向流动，家电汽车下乡等有望利好相关消费，推动农产品进城或将使超市获益。专题会议将于4  月召开，消费升级行动有望逐步落实。我们判断，叠加去年Q2  相对的低基数以及促进消费政策逐步落实，有望推动零售增速逐步改善，全年消费保持平稳较快增长。
        投资建议：2019  年春节全国零售餐饮销售额增速放缓，预计一季度零售增速在高基数背景下表现一般。二季度起，较低的基数以及促进消费政策逐步落实，有望推动零售增速逐步改善。目前SW  商业贸易行业PE（TTM，剔除负值）约为15倍，接近08  年来的最低点14  倍，并低于近一年均值20  倍。建议继续关注零售数据，关注估值较低的零售龙头企业。
        风险提示：社会消费品零售增速持续放缓；促进消费政策实施情况仍存不确定性；中美贸易摩擦等宏观不确定性仍将影响消费者信心。