报告摘要：
        2月贸易谈判有望出现重要结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2018年以来，贸易摩擦事件进展对国内政策和A  股市场有明显的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月1日为美国为谈判划定的截止日。2  月中旬美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦将赴华谈判，目前市场对贸易谈判成功预期较高，但实际上存在不确定性，需密切关注贸易谈判进展。
        春节期间海外股市走势平稳，欧洲经济增长目标下调。
        春节期间美股、港股走平，欧洲、亚洲、新兴市场股指下跌。美元走强，美债收益率小幅下行，离岸人民币小幅贬值，铁矿石涨幅较大，原油、航运指数跌幅较大，黄金小幅下跌。欧洲主要经济体下调2019  年经济增速预期，美联储主席及2大地方联储主席发表鸽派言论。美国经济数据略超预期。
        国内政策进入兑现阶段，风险偏好有望继续回升。
        2018  年10  月和2019  年1  月，市场形成2  个底部，政策起到重要作用。2018年6  月起政策转向稳增长，9  月起稳增长政策力度提升，2019  年以来密集的政策修正了中央经济工作会议后对政策较低的预期。
        2月为经济数据和上市公司业绩披露真空期，市场对前期政策兑现预期下，短期内风险偏好仍有望修复。预计未来基建补短板力度仍将增强，消费刺激力度仍存在不确定性，房地产政策将以稳定市场为基调，证券市场监管政策将继续放松，货币和信用政策将保持适度宽松，减税力度有不确定性。
        市场估值达到历史较低水平，但估值提升空间有限。
        全A市盈率和市净率分位数均小于10%，显示市场估值达历史低位。A  股相对于美股、港股的估值溢价也达到历史较低水平。以10  年期国债收益率修正的A股风险溢价则接近历史高位，中小市值股相对大市值股的估值溢价为历史上较低水平。与历史市盈率和市净率相比，周期股的估值分位数较低，估值优势显著。
        若全部行业指数市盈率或市净率达到2004  年以来最低，则市场下行空间为15%左右。A  股市盈率与周期股的盈利占比负相关，与盈利增速正相关。A  股ROE  和收入增速长期呈下行趋势，导致A  股估值中枢也在下行趋势中。
        关注受益外资流入的权重股，行业上关注基建产业链的轨交、特高压板块。
        MSCI  提升A  股纳入比例的提案将与2  月底前表决，事件催化下北上资金有望继续流入。外资流入预期将影响市场风格，权重股上半年有望具有相对收益。2019  年以来北上资金主要增持消费、金融行业，可关注估值低、2019  年以来涨幅小，后续北上资金可能增持的标的。
        基建增速已经企稳回升，稳增长压力较大，仍需基建发力。城投债、专项债融资较好，轨交、特高压等项目进展较快。年初以来基建板块涨幅偏小，基建股估值优势显著，机构有增持空间。建议关注轨交、特高压板块权重股。
        风险提示：国内经济下行超预期，数据与模型存在局限性。