我们手工查阅了近700  个创业板上市公司的业绩预告，试图看一下剔除商誉减值影响后，创业板的业绩情况究竟是怎样的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年四季度创业板创出了有史以来最差的业绩表现，单季度亏损近300  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但剔除商誉减值后却发现别有洞天，四季度创业板公司商誉减值近400  亿，剔除商誉减值后业绩增速较三季度相反是好转的。天量商誉减值挖了一个财务大坑，创业板公司整体的ROE拐点大概率是已经出现了。
        正本清源：商誉减值是坏事，也有好的方面
        商誉减值意味着买来的企业盈利能力下滑，是一种投资失败，一定是坏事。根据会计准则，企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了时进行减值测试。因此，当上市公司发生商誉减值时，一定是一个巨大的利空，意味着之前买来的企业盈利能力出现了下滑，说明当时买贵了现在已经不值这个价了，所以才需要进行商誉减值。
        在肯定商誉减值对企业是一件“坏事”的同时，我们需要注意到：第一，被收购企业盈利能力下滑是已经发生了的既定事实，与上市公司商誉是否减值无关，商誉减值只是一个会计处理。第二，商誉减值背后所反映的信号（被收购企业盈利能力下滑），实际上已经体现在了持续下跌的股价之中。因此，会计上“做”或者“不做”商誉减值根本不会改变被收购企业的盈利能力，只会改变企业当下和未来财务报表的“好看程度”。
        剔除商誉减值后，再看有史最差的创业板业绩
        创业板上市公司的整体业绩增速在2018  年出现了逐季下滑的情况，特别是四季度创业板公司的业绩增速出现了骤降。更重要的是，如果从全年角度看，创业板上市公司2018  年全年44%的业绩负增长，是创业板有史以来的最差业绩表现。造成2018  年四季度创业板上市公司业绩大幅跳水的主要原因，是上市公司在年末计提了大量的商誉减值。
        剔除商誉减值后我们发现创业板的业绩别有洞天，2018  年四季度创业板公司商誉减持金额高达近400  亿！这使得2018  年四季度单季全部创业板公司归母净利润为亏损297  亿元（2017  年Q4  单季度归母净利润85  亿元）。所以如果剔除商誉减值，2018  年四季度单季度创业板公司的归母净利润是98  亿元，同比增速是正增长的，而且增速相比三季度还有明显的改善。
        正如在专题报告《商誉减值对后续利润增速、ROE  影响及变化路径的逻辑推演》中所述，无论上市公司的未来的可持续盈利能力变化，在给定盈利能力的前提假设下，商誉减值的会计处理会使得当期上市公司ROE  骤降，然后进入到一个回升的过程。从这个角度看，2018  年四季度天量商誉减持之后，创业板上市公司财务上挖了一个大坑，后续ROE  拐点或已来临。
        风险提示
        经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来