总量研究
宏观点评:春节效应如何影响 1 月出口增速
春节效应对出口的影响分析:2019 年 1 月出口增速超预期,拆分来看,欧盟和香港对整体出口拉动率分别提高 4.4、2.6 个百分点,为出口增速回升的主要贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般而言,一季度各月的出口数据往往受春节因素干扰比较大,企业在节前扩大出口,在节后减少出口,从而影响了出口节奏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过分析 2003 年以来的出口数据,我们发现:当春节在 2 月 1 日之后时,春节时间偏离 2 月 1 日越多,出口进度越向 2 月偏移,即“1 月出口增速-前 2 月出口增速”越小;当春节在 2 月 1 日之前时,春节时间偏离 2 月 1 日越多,出口进度越向 1 月偏移。
进口降幅收窄。进口增速小幅回升但仍为负值的原因可能是:其一,企业节前备货,1 月原材料库存指数从 47.1%回升至 48.1%。其二,春节效应影响,离节前越近,企业为了节约库存成本,会减少进口。当春节时间在 2 月1 日之前时,进口节奏往往偏向 2 月,而春节时间在 2 月 1 日之后时,进口节奏往往偏向 1 月。2019 年春节位于 2 月 1 日之后,对 1 月进口金额形成支撑,但由于 2018 年春节位于 2 月中,形成了一个较高的基数,压制了 2019年一月进口同比增速。
行业研究
中小盘 IPO 专题:科创板与其他板块在上市、发行、交易制度设置的对比研究
科创板放开盈利、特殊股权、VIE 结构限制要求,注册制审核周期在 3-6个月。(1)区别于其他板块,科创板对上市企业放开了盈利要求以及 VIE 和特殊股权结构限制,并允许符合创新企业境内上市试点要求的企业发行普通股或 CDR 在科创板上市。(2)科创板围绕预计市值、营收两大核心指标设置了 5 套上市标准,利用净利润、研发投入占比、经营活动现金流等指标进行了上市标准的差异化,对于同股不同权企业,单独设置了 100 亿人民币的预计市值或 50 亿人民币预计市值+最近一年营收不低于 5 亿的两套标准。(3)上市审核:主板、中小板与创业板均实行核准制,证监会受理企业首发申请、企业同步预披露,由发审委进行上会审核,审核通过后由证监会最终进行批文核准,对 2018 年 IPO 企业而言,该周期大约在 1 年左右;科创板上市企业由上交所负责审核,上交所受理申请后企业同步预披露,上交所以问询方式进行审核,需在受理申请后 3 个月内给出审核结果,但不包括公司对问询做出回复所需时间(最长 3 个月),在上交所审核通过后,证监会需在 20 个交易日内完成对申请的最终核准,科创板整个审核周期预计在 3-6 个月,较当前 A 股传统 IPO 渠道的审核周期明显缩短。
风险提示:贸易谈判结果不及预期。宏观经济风险、政策推进不达预期。