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上汽集团研究报告:财通证券-上汽集团-600104-高基数+主动去库存致销量下滑-190214

股票名称: 上汽集团 股票代码: 600104分享时间:2019-02-15 13:44:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭勇,吴鹏
研报出处: 财通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 760 KB 分享者: cle****gh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布1月产销快报,实现总销量61.1万辆,同比下滑14.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中上汽大众实现销量19.0万,同比下滑11.2%;上汽通用实现销量18.0万,同比下滑11.0%;上汽乘用车实现销量6.0万,同比下滑17.8%;上汽通用五菱实现销量16.0万,同比下滑20.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  同期高基数+主动去库存,总销量单月同比下滑幅度较大
  公司1月份销量同比下滑14.1%,跌幅有所扩大,主要原因为:1)去年同期基数较高。受春节因素影响,2018年1月公司总销量71.2万辆,为去年全年单月销量峰值。2)主动去库存影响。尽管2019年1月仍有春节因素影响,但由于此前行业库存处于较高水平,1月行业普遍进入主动去库存阶段,因此批售端表现较弱,零售端较强,春节效应主要反应在零售端。我们认为,行业正处于逐渐复苏阶段,公司龙头地位显著,仍有望跑赢行业迎来稳健增长。
  合资单月同比下滑系高基数影响,环比仍有增长
  上汽大众、上汽通用1月销量均迎来双位数下滑,主要系去年同期高基数影响,2018年1月上汽大众销量21.4万辆,上汽通用销量20.3万辆,均为去年全年单月销量峰值。环比来看,1月上汽大众环比增长11.7%,上汽通用环比增长4.9%。我们认为,上汽大众近几年持续新车上市维持较强产品力,上汽通用于2019年将有多款SUV新车上市,合资品牌销量有望随着行业复苏迎来回暖。
  同比环比均显著下滑,自主品牌压力较大
  自主品牌1月销量同比大幅下滑17.8%,主要原因为去年同期高基数与主动去库存影响,2018年1月自主品牌销量7.3万辆,为去年全年单月销量峰值。但从环比来看,自主品牌环比下滑14.0%,有所承压。我们认为,经历近几年自主的强产品周期,自主品牌产品布局较为完善,既有RX5、i5、MGHS等主力车型承担销量,也有MarvelX这样的黑科技车型展示自身研发实力,提升自主品牌价值。随着自主品牌后续新车型不断推出,自主品牌销量在2019年有望保持稳健增长。
  盈利预测及投资建议
  公司龙头地位稳固,业绩长年稳健增长,且分红居高不下,近年来一直维持50%以上水平。优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。预计2018-2020年EPS分别为3.08/3.42/3.75元,对应PE分别为9.0/8.1/7.4倍。维持“买入”评级。
  风险提示:行业景气度不及预期,公司销量不及预期。
  
  

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