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研究报告:国信证券-外资定价权专题研究之一:外资流入的驱动因素、持仓特征与定价权分析-190215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-15 14:02:56
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,454 KB 分享者: vic****ter 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        伴随着外资持续流入,当前外资在  A  股中占比持续升高,已有与国内公募基金分庭抗礼之势,且外资持仓偏好固定筹码集中,形成了一股强悍的市场“边际定价权”新势力,部分龙头  A  股公司每日成交金额中外资占比已经近半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文对外资流入的驱动因素、持仓特征以及“定价权”进行了详细探讨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        外资流动的驱动因素探讨
        基本面和估值是影响外资流动的长期因素。从基本面看,A  股的净资产收益率一直处于比较高的水平而且相对波动幅度不大。从估值的角度看,目前  A  股的估值在全球主要股指中几乎处于最低位。在整体经济增速不低,上市公司净资产收益率较高相对稳定的经济环境中,市场给出这样的估值显然是不匹配的。汇率波动对外资流动具有短期影响。那么对于外资资金来说,影响其投资行为的另一个重要因素就是汇率波动。相对于基本面和估值来看,汇率对于外资的流动更多是短期扰动,单独的汇率红利对外资并不构成投资吸引。
        外资的持仓具有显著的结构性特征
        和国内机构相比,外资持股的偏好极其固定,筹码的分布也十分集中,而且随着时间的推移,其“抱团”的现象愈加明显。这些特点可以从几个方面来佐证,一是外资持股的前  6  大行业占其投资市值的比重超七成,而国内机构则在五成左右;二是外资重仓行业的分布较为稳定,对于消费、金融、医药有明显偏好;三是外资主要布局的是其重仓行业的龙头公司,而且随着时间推移外资的成交占比在不断上升,这也意味着外资对于其重仓股票的定价权越来越强势。
        外资日益增强的“边际定价权”
        对于近期市场热议的外资“定价权”的说法,我们可以从两个方面去看这个问题:一从外资持股市值占  A  股总市值的比重看持续上升,2019  年外资持股占比很可能会与国内机构相当。二从外资持股的行业分布上看,其持股的行业集中度比较高而且筹码仍在不断集中,和国内机构的主动偏股型基金仓位相比,外资在其重仓的食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料这几个行业明显具有更强的“定价权”。总的来说无论是总量上还是结构上,外资在  A  股市场上的定价地位显然是越来越重要了。对于  1  月以来  A  股的反弹行情中外资是重要助推力。但整体来看我们认为这波反弹的逻辑是外资流入和估值超低、利率下行中春季躁动行情的合力演绎。
        风险提示
        经济增速下行,行业景气度下降,历史经验不代表未来

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