研究结论
        事件：（1）2  月15  日央行公布1  月金融数据，1  月社会融资规模增量为4.64万亿，比上年同期多1.56  万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）2  月15  日国家统计局公布1  月价格数据，CPI  同比上涨1.7%，前值1.9%，PPI  同比上涨0.1%，前值0.9%，均呈下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）2  月14  日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，进一步支持金融服务民营企业工作，我们认为：
        一、1  月社融大规模放量，企业中长期贷款增速转正，表明18  年下半年以来货币政策发力对拉动信用有一定成效，释放积极信号。1  月社融同比增长50.7%，人民币信贷是关键拉动，同比增速33%（占总额的77%）。从贷款结构来看，1  月企业短期贷款同比增长58%（前值为负但规模较去年同期收窄），中长期贷款同比增长5%，12  月为-4%，结束过去连续5  个月的负增长，与近期促进基建、强调重大项目建设等因素有关；同时，根据本次央行相关“答记者问”，1  月末高技术制造业中长期贷款余额同比增长37%，比同期制造业中长期贷款增速高25.9  个百分点，期待这一改善的持续。
        二、细分来看，1  月社融数据依然存在一些结构性问题，且持续性有待观察：1  月存量社融同比增速实现了2017  年11  月以来的首次企稳，早于我们前期报告《如何看待2019  年社融？——金融去杠杆系列之九》中所预测的2  月，企业中长期贷款与地方专项债也彰显政策利好。但需要注意的是，一方面，票据作为短期资金，其大增虽然拉动了社融规模，但对固定资产投资和实体经济增长的影响可能有限，另一方面，受春节以及银行“早投放早收益”影响，历年年初社融数据波动都较大，目前还难以判断社融存量增速（该增速领先GDP  增速半年左右）是否能持续反弹，有待进一步跟踪考察。此外，代表企业流动性的M1  增速指标，在2019  年1  月创下新低，这说明企业本身现金流动性问题依然较为严峻。
        三、1  月CPI  数据显示通胀压力短期有限，即使二季度猪周期逐步上行，对通胀拉动不会太大，展望一季度走势，我们认为CPI  与PPI  将继续维持低位。
        四、政策角度，支持民营企业融资纾困，着力化解流动性风险依然是货币政策的重要方向之一。考虑到较低的通胀压力，以及1  月社会融资数据持续性存疑、M1  增速创新低，因此我们认为货币政策依然有发力的空间和必要性。2  月14  日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。要实施差别化货币信贷支持政策，鼓励金融机构增加民营企业、小微企业信贷投放。完善普惠金融定向降准政策。增加再贷款和再贴现额度，把支农支小再贷款和再贴现政策覆盖到包括民营银行在内的符合条件的各类金融机构。同时，积极支持符合条件的民营企业扩大直接融资。完善股票发行和再融资制度，加快民营企业首发上市和再融资审核进度。深化上市公司并购重组体制机制改革。结合民营企业合理诉求，研究扩大定向可转债适用范围和发行规模。我们认为，支持民营企业融资和风险纾解问题，需要货币政策进一步发力，扭转民营企业当前融资和流动性短缺的局面。
        风险提示：1.监管持续加强导致市场风险偏好降低。2.宏观经济下行超预期，对A  股带来负面影响。