事件:2019 年 1 月份挖掘机销量 11756 台,同比+10%,环比-27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,三一重工销量 3324 台,同比+49%,环比-15%;徐工销量 1613 台,同比+43%,环比-14%;柳工销量 849 台,同比+4%,环比-24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
挖掘机 1 月销量同比+10%,超越历史同期最高水平:1 月挖掘机销量11756 台,同比+10%,环比-27%,超越 2011 年 1 月销量 11121 台(历史同期最高水平)。根据草根调研的情况看,2019 年挖机销量于 2018年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。2019 年春节相比 2018 年提前一周,春节提前导致的提前停工对 1 月挖掘机销量的影响大于 2018 年,比较 1 月和 2 月的累计销量数据更有参考价值。但 2019 年 1 月挖掘机销量在高基数下依然可以保持同比 10%的增速。小松 1 月开工小时数 104.1h,同比-11.6%,环比-17.4%, 环比、同比下降幅度均较大,主要原因在于春节提前造成的影响。
三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升:从重点企业来看,1 月三一重工销量 3324 台,单月市占率 28%,增速领先行业,龙头地位稳固,单月市占率不断提升市场份额创历史新高(2018 年市占率在 22%左右);2018 年 7 月份推出 H 系列后,40 吨以上挖掘机市占率提升明显,2019 年 1 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 44%(市占率环比+71%)。徐工、卡特彼勒、柳工紧随其后,单月市占率分别为 13.72%、11.34%、7.22%均有所上升。国产品牌市占率持续上升,本月市占率达63%,日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为 12%、14%、10%,均有所下降。
出口销量同比增速略有上升,小挖增速领先中大挖:1 月挖机出口 1614台,同比+42%,增速略有上升,占比 14%,提升显著,出口销量持续超预期(其中三一出口 630 台,同比+50%)。2018 年以来,挖掘机出口量同比维持高增速,2019 年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量 3980、2793、3361 台,同比+28%、-0.4%、- 8%,市占率分别为 34%、24%、29%,东西部市占率略有上升,中部市占率有所下降。就吨位销售情况分析,1 月小挖、中挖、大挖销量分别为6056 台、3877 台、1823 台,同比增长 17.59%、6.89%、-0.05%,分别占比 52%、33%、16%,大中挖占比有所上升,小挖占比略有下滑。由于 2017 年中大挖销量增速较快,基数较高,目前中大挖销量增速均有减缓,小挖势头强劲占比持续扩大。
下游房地产投资增速略有放缓,预期基建发力利好工程机械: 12 月房地产投资完成额同比上涨 8.2%,2018 年全年累计同比上涨 9.5%;房屋新开工面积单月同比上升 20.5%,2018 年全年累计同比上升 17.2%,房地产投资增速略有下降。2018 年基建投资累计同比上涨 3.8%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。
货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升:根据央行公布的数据,中国 1 月新增人民币贷款 32300 亿人民币,预期 30000 亿人民币;社会融资规模增量 46400 亿人民币,预期 33070 亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外,地方政府专项债的提前发放,以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进,均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。
投资建议:持续首推【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。