投资建议  
        行业策略：随着中美关税及贸易战趋缓，五大半导体晶圆代工公司台积电、中芯国际、联电、华虹和世界先进在看到产能利用率、营收和获利率于2019年一季度见底后，纷纷看好未来逐渐改善及下半年全面复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为虽然2019年下半年只能算季节性复苏，全年全球晶圆代工行业营收同比应仍然为小幅衰退（vs.  台积电及中芯都预测零成长），但随着5G、折叠机、电动/自驾车、亿物联网、光通讯和云计算等新应用配合人工智能软，硬，固件工具的崛起，我们预估明年全球晶圆代工行业营收增长率应超过10%，台积电、华虹及世界先进营收将超越市场平均增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        推荐组合：因为晶圆代工业通常是半导体先行指标，晶圆代工复苏，行业前景看好，我们决定将半导体行业评级从增持上调到买入，除了买入小而美的功率IC代工龙头华虹半导体外，我们持续推荐买入存储封测龙头太极实业、功率半导体龙头闻泰科技、图像传感器的韦尔股份/豪威及低成本封测华天科技。    
        行业观点
        台积电光刻胶事件，意外将造成16、12纳米晶圆AI芯片短期缺货及库存大减：台积电14B厂于一月底，因为用到DowChemical陶氏化学不合规的光刻胶而产生异质的聚合物，并造成近5点5亿美元的16、12纳米晶圆报废，估计超过100,000片晶圆报废，这将让全球晶圆代工产能在短时间内减少4%，全球16及12纳米晶圆代工产能在一个季度内减少40%，预期全球16及12纳米晶圆AI芯片短期缺货及库存也将大减。  
        除了英伟达及苹果产业链外，晶圆代工客户没你想的这么糟：我们观察到前20家晶圆代工的旗舰型客户在2019年1季度仅有7%到13%的环比衰退及3%的同比衰退，这是明显优于晶圆代工行业在2019年1季度有15%的环比衰退及7%的同比衰退，我们因此估计晶圆代工的设计客户应该正在逐步清理库存，偏高于历史平均的库存月数将逐步降低。  
        是结构性营业利润率降低还是扭亏转盈重要？我们同意中芯国际及联电预期将在2019年下半年扭亏转盈，短期股价反弹可期，但我们也担心中芯国际持续投入大量研发到14纳米风险生产及2020年的量产，加上28纳米亏损持续，让其季度营业亏损从5000万美元扩大到近亿美元，所以我们认为其股价反弹幅度会受限。反观华虹及世界先进因8英寸晶圆代工需求相对稳定，全球产能及库存扩充有限及折旧占营业成本偏低，而且不管是晶圆代工价格和营业利润率的下滑幅度都相对稳定，加上华虹未来几年将投入12英寸旧制程工艺的扩产及世界先进以2.36亿美元低价买入格芯每月35000片8英寸晶圆代工旧厂产能，我们觉得投资人会持续买入8英寸晶圆代工的龙头。  
        资本开支爆增的风险？除了台积电较保守之外，我们反而看到联电2019年的资本开支同比增幅近57%，中芯国际资本开支占营收的66%（vs.  2018年的54%），华虹同比增加超过200%，世界先进近倍同比增长。这些资本开支将转换为5%到10%的同比产能增加，而相对于今年需求微幅衰退，5%到10%的产能增加，势必将提高2020年1季度另一场季节性产能利用率下滑的短期风险。    
        风险提示  除了资本开支爆增的风险外，其他风险有中美贸易及关税战是否趋缓，华为孟晚舟女士是否被引渡，华为产品是否持续被各国抵制。