公司简介：煤炭龙头企业之一，煤炭产销量达亿吨级别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在中国的山东（本部）、陕西省、山西省和内蒙古以及澳大利亚拥有煤炭资源和煤炭深加工项目，是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商和销售商之一，并在加拿大萨斯喀彻温省拥有钾矿资源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2017年12月31日，公司煤炭原地资源量105.75亿吨，可采储量26.37亿吨。公司煤炭最新核定产能1.39亿吨，权益产能1.19亿吨。近两年公司煤炭产销量保持较快的增长，主要是鄂尔多斯能化和兖煤澳洲进入收获期，公司煤炭产销量进入亿吨级别。
        兖煤澳洲成为公司业绩增长点。公司海外煤炭资产主要集中在澳洲，经营主体分部为兖煤国际和兖煤澳洲。2018年前三季度兖煤澳洲原煤产量、商品煤产量、商品煤销量分别为3215.0万吨、2519.7万吨、2502.8万吨，较2017年同期分别增加1812.4万吨、1383.1万吨、1401.6万吨，占集团母公司总增量的87.2%、82.8%、76.1%。2017年收购的联合煤炭2016、2017年收入分别为82.24亿元、108.96亿元，归属于母公司股东的净利润分别为19.31亿元、43.17亿元，净利润率分别为23.4%、39.6%，盈利能力非常强。
        煤化工和产业投资成为公司业绩有效补充。公司目前甲醇产销量稳定在160万吨左右，随着鄂尔多斯能化和榆林能化二期项目投产，煤化工规模将上一个新的台阶。公司2015、2016、2017、2018三季末长期股权投资总额分别为33.21亿元、51.99亿元、90.02亿元、139.83亿元。公司2015、2016、2017、2018前三季度投资收益分别为6.09亿元、7.62亿元、9.59亿元、16.24亿元，占集团公司营业利润比例分别为72.5%、32.9%、10.6%、14.6%。
        石油价格触底大幅反弹，煤价企稳，公司受益。布伦特原油期货价2月19日为66.47美元/桶，较2018年12月低点的50.68美元/桶环比大幅上涨31.2%  。中转地秦皇岛山西优混（5500K）2月19日价格为603元/吨，较年初的577元/吨环比上涨了4.5%。澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价2月19日为94.83美元/吨。
        股权激励彰显公司发展信心。2018年12月，公司公告，拟向502人激励对象授予4,668万份股票期权。行权价格为9.64元/份。业绩考核要求，以2015-2017年净利润均值为基数，2019、2020、2021年净利润（扣非后归属母公司股东的净利润）增长率不低于139%/149%/159%，且不低于同行业平均水平，对应2019、2020、2021年度扣非每股收益不低于1.20/1.25/1.30元/股
        投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别1.53元、1.69元，目前股价对应PE分别为6.1倍、5.5倍，PB为0.93倍，估值优势非常明显，给予公司“谨慎推荐”投资评级。
        风险提示：煤炭需求低于预期，煤炭价格下跌，矿难。